林洋能源(601222):经营现金流创新高,储能毛利率达20％-半年报点评

事件:公司2024年上半年实现营收34.63亿元,同比增长7.86％;归母净利润5.99亿元,同比增长3.02％;扣非归母净5.66亿元,同比增长2.45％;基本EPS为0.29元/股,同比持平。

   点评:毛利率同环比提升,经营现金流创新高。公司24Q2实现营收19.09亿同比降低11.04％,环比提升22.83％,毛利率同环比分别增长4.54、2.53pcts至32.54％,毛利同环比分别增长3.34％、33.20％至6.21亿。费用方面,24Q2各项费用率环比全部下降,销售及管理费用率同比下降,研发及财务费用率同比上升,期间费用率9.31％,环比下降4.35pcts,同比上升2.41pcts,主要原因为23Q2汇兑收益较多,实际上24Q2为近十年除23Q2外期间费用率最低的季度,公司费用管控成效较为显著。此外,公司24Q2经营活动现金流净额达7.88亿,创单季度历史新高。

   智能板块营收中速增长。该板块24H1实现营收11.5亿元,同比增长11.75％,占公司总营收比重33.19％,同比提升1pct,毛利率达38.90％,较公司整体毛利率高7.49pcts。公司24H1在国网2024年电能表(含用电信息采集)招标采购中,智能电表中标2.25亿元、用电信息采集终端9698万元,合计中标金额约3.22亿元;在南网2024年计量产品框架招标项目中,智能电表中标1.63亿元、计量自动化终端中标6742万元、通信模块中标9229万元,合计中标金额约3.22亿元。此外作为国内最大的智能电表出口企业之一,带动公司海外营收同比增长8.59％至4.29亿元,占总营收比重为12.37％,同比提升0.04pct。

   储能板块毛利率达20％。该板块24H1实现营收7.4亿元,同比降低24.96％,占公司总营收比重21.38％,毛利率达20.07％,较2023年全年提升4pcts。公司安徽五河风光储一体化基地储能二期54MW/108MWh项目顺利实现并网,在对外系统交付方面,公司实现多个百兆瓦级项目供货,如中广核江苏如东200MW/400MWh共享储能电站项目、安徽无为100MW/200MMh共享储能项目,储能系统累计交付近3.5GWh,今年已获批近1GWh共享储能项目,各类储备项目超6GWh。新能源方面,24H1光伏发电实现营收4.2亿,同比降低8.65％,毛利率66.79％,此外电站销售实现营收9.5亿,毛利率16.38％,各项业务稳步推进。

   盈利预测:预计2024-2026年公司营收92/117/139亿元,归母净利润11.98/13.85/15.84亿元,EPS0.58/0.67/0.77元,对应PE10.85/9.38/8.21倍,维持"买入"评级。

  

   风险提示:各项业务进展不及预期,盈利预测与估值模型不及预期。