安图生物(603658):多重压力下增长稳健,装机加速下下半年发光有望趋势向好

事件:2024上半年公司实现营业收入22.07亿元,同比增长4.70％,归母净利润6.20亿元,同比增长13.49％,扣非净利润5.99亿元,同比增长13.69％。

   分季度看:2024年单二季度公司实现营业收入11.18亿元,同比增长4.33％,归母净利润2.95亿元,同比减少2.80％,扣非净利润2.85亿元,同比减少2.08％。得益于常规试剂的持续放量,公司单季度收入在多重政策压力下维持良性增长,单季度毛利率同比环比均实现改善,单季度利润有所下降,主要因研发、销售等投入力度加大。

   分业务来看:2024上半年公司实现试剂销售收入18.57亿元,同比增长4.33％,维持稳健增长;仪器销售收入2.75亿元,同比增长10.84％。从区域维度来看,2024上半年公司国内收入20.76亿元,同比增长2.99％,在多重政策压力下延续较好增势,海外收入1.31亿元,同比增长42.41％,出海业务增长迅猛。

   研发推广投入力度持续加大,盈利能力稳中有升。2024上半年公司销售费用率16.70％,同比减少0.54pp,管理费用率4.14％,同比减少0.20pp,研发费用率15.10％,同比提升0.35pp,财务费用率0.17％,同比提升0.19pp。公司持续加大分子、测序多条线创新诊断产品的研发投入力度,研发费用率有所提升。2024上半年公司毛利率65.37％,同比提升1.72pp,净利率28.41％,同比提升2.06pp。

   政策扰动下业绩稳健,下半年有望逐渐复苏。2024年以来,伴随免疫、生化等集采政策的陆续落地,以及部分地区诊断试剂挂网价格的持续调整,同时叠加2023年同期疫后检验高基数,IVD行业整体面临一定压力,公司在多重外界压力下持续实现韧性增长,参照公司历史业绩表现以及经营近况,我们预计公司发光业务有望实现接近双位数增长,生化业务或将相对稳定,微生物板块或有亮眼表现,伴随下游诊疗需求的持续释放以及高速发光仪、流水线等设备的持续入院,我们预计下半年公司化学发光等业务有望逐步回暖。

   NGS、质谱等创新产品持续收获,塑造中长期增长动能。2024上半公司持续加大NGS、质谱等领域研发投入力度。基因测序领域,全资子公司思昆生物基因测序仪已完成临床试验,测序系统在非临床领域开始试销。基因测序仪Sikun2000系列正式在非临床领域上市。同时公司进一步加快质谱系统研发节奏,新一代全自动微生物质谱进入生产试制阶段,核酸质谱AutofGene已取得医疗器械注册证和生产许可证,三重四极杆液质联用系统研制稳步推进,持续的产品迭代有望为中长期业绩增长打下良好基础。

   盈利预测与投资建议:根据财报数据,我们调整盈利预测,预计公司各项常规业务有望持续迎来恢复,监管政策变化可能影响短期业绩表现,2024-2026年公司收入49.03、59.37、72.82亿元,(调整前2024-2026年53.56、65.01、79.26亿元),同比增长10％、21％、23％,归母净利润13.93、16.89、20.96亿元(调整前2024-2026年15.22、18.37、22.20亿元),同比增长14％、21％、24％。公司当前股价对应2024-2026年约16、14、11倍PE。考虑到公司发光竞争力持续增强,分子产品进入放量阶段,同时通过自研+合作,不断推出具备高成长性的产品,维持"买入"评级。

   风险提示:产品推广不达预期风险,政策变化风险,研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。