宇新股份(002986):二季度归母净利环比增77％,重点项目多线推进-2024年半年报点评

事件。2024年8月19日,宇新股份发布2024年半年报,2024年上半年公司实现营业收入37.29亿元,同比增长26.14％,实现归母净利2.02亿元,同比-6.96％,实现扣非归母净利1.89亿元,同比-11.63％。其中,2024第二季度实现收入19.11亿元,同比增长29.40％,环比增长5.15％,实现归母净利1.29亿元,同比增长17.15％,环比增长76.79％,实现扣非归母净利1.18亿元,同比增长7.43％,环比增长67.05％,公司盈利能力环比高增长。

   化工及新材料类产品盈利稳定,能源类产品盈利能力大幅提升。2024年上半年,公司化工及新材料业务实现收入21.82亿元,同比增长29.08％,毛利率12.40％,毛利率同比增加0.30个百分点。2024年上半年,公司能源类产品实现收入15.47亿元,同比增长22.27％,毛利率30.15％,比上年同期增长15.39个百分点,公司能源类产品盈利贡献表现亮眼。

   乙酸仲丁酯扩产项目投产,丁酮装置工艺路线改造项目加速推进。报告期内,公司多套装置完成技改优化。上半年,公司乙酸仲丁酯装置提质扩能项目顺利投产。宇新新材料丁酮装置仲丁酯加氢工艺优化改造项目正在加快推进,该项目利用年产10万吨丁酮联产13万吨乙酸乙酯装置和年产12万吨1,4-丁二醇装置联合改造为年产10万吨丁酮联产6.5万吨乙醇装置。PBAT项目由于公用工程配套不齐,暂未开工。

   轻烃二期项目正在建设中,投产后公司MTBE产能有望突破100万吨/年。目前,公司的MTBE产能在华南地区居于首位,华南的市场占有率较高。公司轻烃综合利用二期项目在建设55万吨/年异丁烷脱氢及105万吨/年混合醇醚装置,项目投产后,公司MTBE总产能将超过100万吨/年,进一步巩固在华南地区的规模优势。此外,公司异辛烷的生产工艺较为先进,公司30万吨/年异辛烷生产装置是华南地区规模最大的异辛烷生产装置。

   投资建议:公司是国内领先的碳四深加工企业,目前已具备正丁烯、异丁烯、正丁烷和异丁烷等碳四组分综合利用能力,同时在新材料和功能化学品领域的产业布局也已全面启动。公司有多个在建项目,未来三年内有望带动盈利增长。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.57、6.96、8.09亿元,对应EPS分别为1.19、1.81、2.11元,现价(2024年8月20日)对应PE分别为9倍、6倍、5倍。我们看好公司未来成长性,维持"推荐"评级。

   风险提示:1)项目建设进度不及预期风险;2)新能源汽车推广对公司未来业务持续经营的影响风险;3)应收账款占收入比重过高的风险