天源环保(301127):积极转型切入光伏运营及氢能领域-2024年中报点评

本报告导读:2024H1环保主业快速发展驱动业绩高增长。公司公告拟投资新疆光伏项目和氢能装备基地,大手笔转型切入光伏运营及氢能领域。

   投资要点:维持"增持"评级。维持公司2024-2026年预测净利润分别为4.14、4.97、5.93亿元,对应EPS分别为0.71、0.85、1.01元。公司在环保主业快速发展的基础上,积极转型切入光伏运营和氢能领域,打造第二成长曲线,维持目标价10.69元,维持"增持"评级。

   业绩符合预期。1)2024H1公司实现收入8.09亿元,同比增28％;

   归属净利润1.20亿元,同比增48％;扣非归属净利润1.17亿元,同比增52％,公司此前发布业绩预告,扣非归属净利润同比增45％-85％,实际业绩符合预期。2)公司持续聚焦水环境治理、垃圾焚烧、固废综合处置,积极市场拓展,提升运营效益,保持主业快速发展。

   环保主业快速发展。1)2024H1水环境治理收入4.35亿元,同比增36％;毛利率同比改善11.18pct至36.18％,水务治理"压舱石"地位稳固。2)固废及资源化收入3.06亿元,同比增61％;毛利率同比下滑4.99pct至28.06％。3)高端环保装备制造收入1819万元,同比下滑72％;毛利率47.03％,同比增13.37pct。4)第三方服务收入4855万元,同比下滑14％;毛利率47.09％,同比增5.41pct。

   投资新疆光伏项目和氢能装备基地,大手笔积极转型切入光伏运营及氢能领域。1)子公司武汉天源签订《第七师胡杨河市兵地融合2GW光伏(新疆兴起航新能源有限公司1GW)项目之投资合作协议》,总投资约30.2亿元,以区域内4家企业合计新增的用电负荷67万千瓦为依托,计划开发124团北部乌苏市的100万千瓦光伏项目,并配置建设15％/2h电池储能。预计项目年上网电量有望超14亿Kwh,年产值约3.5亿元。公司利用已有垃圾焚烧绿电项目运营经验优势,快速切入光伏运营领域。2)武汉天源拟与扬州政府合作投建氢能装备研发制造基地项目,总投资约10亿元,一期将形成年产400MW的ALK(碱性水电解)电解槽和100MW的SOEC(固体氧化物电解池)装备的生产能力。二期将扩大生产规模,新增ALK和SOEC电解槽各生产500MW。公司积极布局氢能设备,为未来开拓绿氢、绿醇、绿氨等领域的发展奠定基础,期待后续进展。

   风险提示:项目进度低于预期、业务拓展低于预期、政策变化等。