美登科技(838227):电商SaaS提供商,商业模式创新促成长

电子商务信息技术服务提供商:公司是一家面向电商平台商家的多业务SaaS软件服务提供商,主要产品包括营销管理软件"美折促销"和订单管理软件"我打打单发货"等。公司产品在行业中处于领先地位,于各大电商平台同类目软件使用人数排名中均高居前五。与同行业公司相比,公司毛利率和净利率都较高,且表现稳健。公司平稳度过疫情,盈利能力稳居高位,根据公司2023年年报,2023年公司营收为1.14亿元,同比+0.9％,归母净利润为0.42亿元,同比+1.4％。

   电子商务行业蓬勃发展,推动电商SaaS市场规模不断扩大:根据艾融咨询,2016-2023年中国网上零售额从5.16万亿元增长至15.42万亿元。随着电商平台的发展和进步,中国居民消费习惯逐渐转移到线上,电商渗透率提升,从而推动了电商SaaS配套服务业的发展。从2015年中国SaaS行业市场规模55.3亿元到2023年高达555.1亿元,翻了十倍,年增长率居25％以上,预计2027年将超过1500亿元。

   电商SaaS行业十年深耕,直播、分销领域创新引领发展:1)在电商SaaS软件领域经验丰富。自2013年起从事电商SaaS软件开发及销售以来已积累十年经验,旗下产品多次被阿里巴巴商家服务市场评为"淘拍档",在行业内具有良好的口碑和品牌效应。2)在多领域内尝试转型创新,多产品名列前茅。针对直播带货电商形式,推出直播场控工具"光圈智播",赋能直播间中控智能化,有效节省人力成本,提升GMV;面对电商交易量增长、缺少货源的问题,研发选品供货软件"多宝分销"。公司产品在各大电商平台SaaS软件排名中均名列前茅。3)并购电商客服公司,发力新渠道。公司收购的"水手客服"进一步丰富了电商服务的场景,提供售前售后一站式服务。拓展电商客服新渠道,将逐步与"我打ERP"等针对产业链全渠道经营的产品一起,构建出面向后台的产品矩阵,创造新的增长点。

   盈利预测与投资评级:我们预计美登科技2024-2026年营业收入达到1.52/1.66/1.75亿元,同比增速分别为33.3％/8.9％/5.4％;预计归母净利润分别为0.43/0.48/0.51亿元,EPS分别为1.09/1.24/1.30元。按2024年8月20日收盘价,对应2024-2026年PE分别为17.91/15.70/15.01倍。公司PE较可比公司明显偏低,随着公司"多宝分销"、"直播光圈"产品业务量持续放量,新增的"水手客服"整合完善,公司将迎来新的增长空间,估值有望抬升,基于此,我们首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:电商平台依赖风险、产品结构相对单一的风险、研发失败风险、商誉和无形资产减值风险