江瀚新材(603281):Q2业绩符合预期,销量同环比增长-2024年半年报点评

事件:公司发布2024年半年报。公司24H1实现营收11.74亿元,同比持平,实现归母净利3.12亿元,同比-17％。其中24Q2实现营收5.88亿元,同比-1％,环比持平。实现归母净利1.58亿元,同/环比-28％/+2％;实现扣非归母净利1.49亿元,同/环比-28％/+3％。

   24Q2均价下调,销量提升助力营收稳定。24Q2公司功能性硅烷成品销量为3.06万吨,同/环比+21.8％/+3.6％;产销率为101％,维持高位;均价为1.85万元/吨,同/环比-20.0％/-5.0％。原材料价格有所下降,24Q2无水乙醇/金属硅/优级氯丙烯/烯丙基缩水甘油醚/三氯氢硅采购均价分别环比-5.46％/-13.38％/-1.61％/-2.61％/-8.75％。24Q2均价和原材料价格环比均下降,盈利能力环比基本持平。24H1公司整体毛利率/归母净利率为33.84％/

   26.58％,同比-4.08/-5.24pct;其中24Q2毛利率为33.66％,同/环比-2.89/

   -0.37pct,归母净利率为26.86％,同/环比-10.07/+0.56pct。

   募投项目部分生产线已投入试生产,重点着力产能扩张。24H1公司加大研发创新投入,新增硕士学历研发人员6名,申请7项发明专利,获权2项发明专利,不断为公司发展提供新动能。公司积极推动产能扩张,24H1募投项目功能性硅烷偶联剂及中间体建设项目累计投入进度达51.46％,部分生产线建成投入试生产,进一步缓解了公司的产能瓶颈。伴随着相关生产线的陆续建成和磨合进程,公司生产能力将逐步提高。2024年2月6日,公司公告取消年产2000吨气凝胶复合材料产业化建设项目,并将资金投入硅基新材料绿色循环产业园一期项目。公司将继续推进相关项目建设,保障到2026年底按计划将功能性硅烷绿色循环产业链规模扩大到18.2万吨/年。

   投资建议:二季度业绩符合我们预期,我们预计24-26年归母净利为6.20/7.32/8.99亿元,对应当前PE分别为14.2/12.0/9.8x,公司在行业底部维持高盈利能力,我们长期看好公司的发展潜力,维持"买入"评级。

   风险提示:产能释放不及预期、原材料价格波动、下游需求不及预期。