浦发银行(600000):资产质量持续改善,信贷投放力度加大

经营质效提升,业绩弹性释放浦发银行发布2024年半年度报告,公司业绩弹性释放。2024年上半年营业收入增速为-3.3％,二季度单季增速为-0.5％,较一季度提升5.2pct。上半年归母净利润增速为16.6％,二季度单季增速为30.9％,较一季度提升20.9pct。

   困境反转,资产质量向好公司近年来坚持"控新降旧"并举,资产质量有望加速改善。

   2024Q2末,公司不良率为1.41％,较2024Q1末下降4bp;关注率为2.30％,较2024Q1末下降5bp。拨备覆盖率为175.37％,较2024Q1末提升2.5pct。公司持续加强对潜在增量风险的管控,2021年以来不良贷款生成率呈下行趋势。2024H1,公司不良贷款生成率(年化)为1.22％,已处于近10年来低位。随着存量风险逐步出清、新生成不良维持稳定,风险成本耗用减少有望对公司利润增长带来正贡献。

   信贷投放力度加大,重点领域、重点区域持续发力浦发银行对公业务具有传统优势,所处区位经济动能强劲。公司核心管理层落定,新一届管理层干劲十足,加大信贷投放力度,上半年信贷增量创同期历史新高。2024Q2末贷款同比增长6.78％,增速较一季度末提升2.6pct。连续两个季度实现贷款同比多增,上半年累计新增约2972亿元,同比多增约2204亿元。

   公司积极推动全行调整结构和资源配置,深耕"五大赛道",上半年末对公贷款同比增长13.53％。分行业来看,上半年科技金融、供应链金融、跨境金融、制造业中长期贷款、绿色信贷等重点领域、重点赛道均实现两位数增幅;分区域来看,公司半年末长三角地区贷款较年初增长7.49％,位列股份制同业第一位。

   净息差降幅收窄,走势优于可比同业公司积极优化资产负债结构,净息差降幅收窄并逐步企稳。上半年集团口径净息差为1.48％,较2023年全年收窄4bp,母公司口径净息差较一季度上升2bp,息差走势优于股份行同业。从资负两端来看,在LPR利率下调等因素影响下,上半年贷款收益率下降23bp至4.03％,但是公司积极优化资产结构,提高贷款占比,生息资产收益率仅下降11bp至3.71％。负债端存款成本下降10bp至2.06％,对净息差企稳形成一定支撑。

   盈利预测与投资建议浦发银行正处于困境反转阶段,利润弹性有望持续释放。一方面,在今年信贷大力投放、净息差管控初见成效的良好态势下,公司营收增长有支撑;另一方面,随着资产质量持续改善,信用成本边际下降叠加去年低基数有望带动利润更快释放。

   我们预测公司2024-2026年营收增速分别为0.01％、4.54％、5.45％(维持前值),归母净利润增速为25.64％、7.94％、7.67％(维持前值),对应ROE为7.32％、7.48％、7.63％(维持前值)。维持公司2024年目标PB0.5倍,对应目标价11.02元,维持"买入"评级。

   风险提示资产质量反复;信贷投放可持续性不足;净息差下滑超预期。