苏美达(600710):业务结构优化,产业链业务带动利润上行

事件:2024H1公司实现营收559.28亿元,同比-13.30％;归母净利润为5.70亿元,同比+12.12％。2024Q2公司营收为321.83亿元,同比-3.94％;归母净利润为3.05亿元,同比+19.08％。

   供应链业务承压,船舶业务高景气。受国内外宏观环境对大宗商品需求的影响,供应链板块2024H1收入413.39亿元,同比-18.61％,产业链板块为业绩核心驱动力,2024H1收入144.99亿元,同比+6.25％,其中大环保/先进制造/大消费业务同比-27.45％/+33.45％/+4.10％。受益于行业上行,船舶制造与航运业务2024H1实现营收36.45亿元,同比增长87.40％,公司积极抢抓发展机遇,船舶制造业务上半年共计接单31艘,同比增长94％。2024H1完成交船14艘,同比增长56％,目前在手订单共82艘,生产排期到2028年。

   产业链业务带动毛利率上行。2024H1公司毛利率同比+1.64pct至6.48％,主要系毛利率较高的产业链业务带动,供应链板块2024H1毛利率为2.09％,同比+0.3pct,产业链板块2024H1毛利率为18.73％,同比+2.7pct。公司销售/管理/研发/财务费用率为1.40％/0.80％/0.46％/0.12％,同比+0.38/+0.14/+0.14/+0.09pct,费用率略有上行。

   投资建议:公司作为央企混改先锋,高分红低估值属性凸显,看好未来业务结构优化带动利润上行。我们预计公司2024-2026年归母净利润为10.88/12.24/13.50亿元,对应PE9.8/8.7/7.9X,维持"增持"评级。

   风险提示:大宗品价格波动;汇率波动;海外需求疲软。