苏美达(600710):24Q2归母净利+19％,受益船舶制造与航运景气周期-半年报点评

24H1归母净利润同比增长12％。24H1营收559亿元/yoy-13.3％,归母净利5.7亿元/yoy+12.1％,扣非归母净利4.9亿元/yoy+15.7％。营收承压主要或系供应链运营收入下滑。24H1进出口总额64.2亿美元/yoy+8％,进口38.7亿美元/yoy+3％,出口25.4亿美元/yoy+16％。24Q2归母净利润同比增长19％。

   24单Q2营收322亿元/yoy-3.9％,归母净利3.05亿元/yoy+19％,扣非归母净利2.62亿元/yoy+25％。对比24Q1营收yoy-23％营收降幅明显收窄。

   24H1船舶制造与航运板块表现亮眼。

   1)供应链:营收413亿元/yoy-18.6％,毛利率2.09％/yoy+0.3pct。宏观环境下大宗商品需求承压,公司持续加快业务转型升级步伐。机电设备进出口拓展电子、新能源、新材料业务增量,推进机电内贸、设备出口、设备直销、售后维保业务新模式。大宗商品供应链优化产品结构布局,提升盈利质量;利用期现结合等工具,严格敞口风险管理,实现稳健经营。

   2)产业链:营收145亿元/yoy+6.25％,毛利率18.73％/yoy+2.74pct。其中,①大环保营收25亿元/yoy-27.45％,毛利率19.66％/yoy+5.41pct。国内积极拓展产品、工程、服务核心业务,海外践行一带一路倡议开拓海外市场。②先进制造营收61亿元/yoy+33.45％,毛利率18.44％/yoy+1.44pct。其中船舶制造与航运业务准确把握景气周期,营收36.45亿元/yoy+87.4％,利润总额3.79亿元/yoy+94.6％;共计接单31艘/yoy+94％,完成交船14艘/yoy+56％;在手订单82艘,生产排期到2028年,船东遍及欧洲、中东、日本、中国香港。③大消费营收40亿元/yoy+4％,毛利率22.85％/yoy+2.76pct。

   投资建议:公司稳健成长+稳定高分红,供应链+产业链双轮驱动,多元业务保障抗风险能力,持续增强经营韧性;大股东国机集团海外运营经验丰富,助力公司海外市场拓展;重视股东回报,承诺除特殊情况外,24～26年每年现金分红比例不低于当年归母净利的40％。基于宏观需求承压,下调24～25年盈利预测,新增26年盈利预测,预计24～26年营收1117/1179/1242亿元(24～25年前值为1689/1920亿元),归母净利润11.2/12.3/13.3亿元(24～25年前值为12/15亿元),8月19日收盘价对应PE为9.6/8.7/8.0倍,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济衰退风险,贸易保护主义风险,国别风险,汇率风险,应收款坏账增加风险,子公司管理风险。