山东赫达(002810):上半年营收增速较快,全年利润同比有望恢复正增长

事件:公司发布2024年半年报,上半年实现营收9.35亿元,同比增长24.63％,

  归母净利润为1.24亿元,同比下降21.02％。其中2024年二季度公司实现营

  业收入5亿元,同比增长33.16％,环比增长14.81％,归母净利润7032万元,

  同比下降16.39％,环比增长31.19％。随着高青新工厂开工率的提升,公司单

  季度利润及净利率已经明显开始提升,我们认为三季度植物胶囊和纤维素醚的

  销量有望同比大幅提高,单季度利润同比转正,今年将是公司二次腾飞的起点。

   2023年砥砺前行,2024年继续追求高质量发展。公司近几年持续加大研发

  投入,搭建小试及中试生产线、建立了精密仪器实验室,并且建设了能够模

  拟实际应用的现代化实验室。通过三十余年的积累,公司培养了大批专业技

  术人才,技术有传承。国内外技术专家以及高学历、高层次人才的不断加入,

  助力公司攻克了一个又一个技术难题。作为国内第一、世界前列的纤维素醚

  生产企业,公司经历了从模仿、仿制到自主创新的全过程,现已成为国内同

  行业产品研发的领路人,公司在纤维素醚行业深耕多年,凭借优秀的产品质

  量和服务能力树立了良好的品牌形象,积累了丰富的客户资源与销售渠道。

  公司主要客户包括:建材行业--意大利马贝(Mapei)、法国圣戈班

  (Saint-Gobain).德国可耐福公司(KnaufGipsKG)、美国雷帝、德高(广

  州)建材有限公司、立邦涂料、北京东方雨虹、福建三棵树等;医药行业-

  -印度IRISINGREDIENTS.正大天晴药业集团股份有限公司、石家庄市华

  新药业有限责任公司、悦康药业集团股份有限公司、鲁南制药集团股份有限

  公司、江苏德源药业股份有限公司等。2024年公司将继续追求高质量发展,

  通过调整产品和市场结构,向高附加值领域升级和扩张,应用场景宽广的医

  药食品级纤维素醚才是真正增长潜力巨大,也是与国际巨头 博弈的领域。公

  司会进一步加大在医药食品领域的投入,搭建研发中心、引进研发设备和高

  端研发人才,让高附加值产品带来更大的利润空间。

   净利率企稳回升,公司即将迎来高速发展2.0阶段。公司2024年二季度实现

  营收5亿元,单季度营收已经是历史第二好水平。高青纤维素醚新厂房已经

  开始生产建材级和医药食品级纤维素醚产品,新产能固定资产全部转固,随着产能利用率的提高,公司净利率环比已经开始提高。2023年海外植物胶囊

  去库存结束,2024年新产能开工率稳步提升,总体来看公司压力最大的时刻

  已经过去,各项业务已经产生较大改善,未来公司将轻装出发,迎来高速发

  展20阶段。目前公司拥有纤维素醚总产能8.5万吨,是国内纤维素醚龙头企

  业,同时公司还在开发新的应用领域的新客户,这些新产品价格更高,盈利

  能力更强。在植物胶囊领城,公司是植物胶囊方面全球产业链一体化公司,

  目前公司拥有500亿粒产能。随着国外胶囊去库存结束,回到常态化,植物

  胶囊需求有望回升,产能开工率进一步提升。同时价格更高的二代植物胶囊

  也已经通过验证,开始批量销售。

   维持"强烈推荐"投资评级。结合公司上半年业绩情况,我们预计公司

  2024-2026年收入分别为18.19亿元、23.34亿元和27.75亿元,归母净利润

  分别为2.71亿元、3.66亿元和4.84亿元,EPS分别为0.79元、1.07元和

  1.42元。当前股价对应PE分别为13.9倍、10.3倍和7.8倍。

   风险提示:新项目建设不及预期、产品销量不及预期。