江瀚新材(603281):产销表现亮眼,季度业绩符合预期

公司发布2024年半年报,公司上半年实现营收11.74亿元,同比下降0.26％,归母净利润3.12亿元,同比下降16.68％,扣非归母净利润2.94亿元,同比下降16.55％,其中Q2实现营收5.88亿元,环比增长0.16％,归母净利润1.58亿元,环比增长2.3％,扣非归母净利润1.49亿元,环比增长2.69％。上半年功能性硅烷价格低位运行,公司盈利表现稳健,季度业绩符合预期。

   上半年功能性硅烷价格低位运行,但公司产销表现亮眼,行业低谷展现强经营韧性。2024年以来受国际货币紧缩、地缘政治等多重因素影响,硅烷价格低位运行,公司上半年功能性硅烷均价19013元/吨,同比下降19％,其中Q2功能性硅烷均价18533元/吨,环比下降5％,分产品来看,根据百川盈孚数据,氨基硅烷/环氧基硅烷/甲基丙烯酰氧基硅烷/含硫硅烷Q2均价环比分别下降2％/3％/2％/0％,价格已回落至近五年历史10％分位以下,随着硅烷需求端回暖,产品价格有望企稳回升;从产销情况来看,公司IPO项目新建产能有序释放,销售端坚定国内国际双循环,上半年产品产销量分别达到5.93万吨和6.02万吨,同比分别增长19％和22％,其中Q2实现销量3.06万吨,环比增长3.59％。(功能性硅烷偶联剂及中间体项目已部分投产,上半年贡献效益1.21亿元)。

   重视研发,驱动产品附加值增长。公司高度重视以硅基化合物为中心的研发生产,不断拓展硅烷产品种类,上半年申请7项发明专利,获权2项发明专利,并加强聚合型与复配型功能性硅烷研发,进一步强化高端产品的市场护城河,持续扩展公司产品的应用范围及附加值,为公司发展提供新动能。

   调整盈利预测,维持"买入"评级:公司功能性硅烷偶联剂及中间体项目产能释放顺利,但考虑到硅烷价格修复仍需时间,我们调整盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.09、8.80、10.16亿元(原为7.94、9.32、10.26亿元),对应PE分别为12X、10X、9X,维持"买入"评级。

   风险提示:需求下滑风险;盈利预测及估值模型不及预期