吉比特(603444):上半年分红比例62.4％,第二季度收入降幅收窄

上半年现金分红比例62.4％,第二季度收入降幅收窄4.7个百分点。1)2024年上半年,公司收入19.6亿元,同比下滑16.6％,主要是由于《问道手游》和《一念逍遥》流水下滑;归母净利润5.2亿元,同比下滑23.4％,主要由于《不朽家族》《神州千食舫》《航海王:梦想指针》等新游戏还未实现盈利。公司2024上半年合计拟派发现金红利3.23亿元(含税),占2024年上半年归属于上市公司股东净利润的62.4％。2)单二季度来看,公司收入10.3亿元,同比-14.3％,降幅环比收窄4.7个百分点;归母净利润2.6亿元,同比-28.4％。

   毛利率维持在87％以上的较高水平,收入下降导致费用率上升。公司2023年毛利率88.2％,同比-0.3个百分点,单二季度毛利率87.3％,同比-1.5个百分点。费用率方面,公司2024上半年整体费用率同比+6.7个百分点至53.0％,主要由于收入下降幅度较大,整体费用金额下降4.6％;其中销售费用率维持27.4％;管理费用率+0.9个百分点至9.2％;财务费用率+1.5个百分点至-3.6％;研发费用率+4.2个百分点至20.0％。

   境外业务增长114％,下半年《封神幻想世界》《异象回声》《王都创世录》即将上线。1)老产品方面,《问道》端游收入增长16.3％、《问道手游》收入下滑14.7％、《一念逍遥》收入下降54.8％。2)新产品方面,公司将继续聚焦MMORPG、放置挂机品类和SLG,储备自研产品包括《问剑长生》《仗剑传说》等,此外代理产品《封神幻想世界》《异象回声》《王都创世录》2024下半年即将上线。3)境外方面,公司2024上半年收入同比增长113.8％至2.6亿元,主要发行了《MonsterNeverCry(欧美版)》《飞吧龙骑士(境外版)》《Outpost:InfinitySiege(Steam国际版)》,此外,公司储备有《杖剑传说(代号M88)》《冲啊原始人》《亿万光年》等多款可面向境外发行的产品已经过多轮测试。

   风险提示:新品上线进度或流水不及预期;产品竞争激烈;监管风险。

   投资建议:看好公司的研发能力以及长期成长空间,维持"优于大市"评级。

   公司下半年游戏发行业务将稳步推进、中长期维持高研发投入,我们维持盈利预测,预计24-26年净利润分别为11/12.8/14.9亿,EPS分别为15.25/17.79/20.74元,对应PE为12x/10x/9x;公司产品研发及长线运营能力优秀,未来新品增量带动新一轮产品周期,同时海外持续发力,维持"优于大市"评级。