软控股份(002073):龙头地位稳固,业绩如预期高增-半年报点评

事件:

   公司公布2024年中报。2024H1公司实现营收32.3亿元同比+32％,实现归母净利润1.9亿元同比+102％。

   点评:

   橡胶机械龙头地位稳固。公司产品链较完整,能够为轮胎生产的配料、蜜炼、压延等各个环节提供智能化装备及系统软件服务;据ERJ,2023年全球橡胶机械企业排行榜中,公司继续位列全球第一。

   业绩持续高增,订单饱和。公司2024Q2实现营收17.6亿元同比+41％,归母净利润1.2亿元同比+61％。2024H1实现销售净利率7.0％同比提高2.0pct。公司订单饱和,存货/合同负债持续高增,截至2024H1,公司存货60亿元同比+18％,合同负债47亿元同比+34％。关联交易方面,2024年赛轮轮胎关联采购预计30.2亿元同比+53％;其中合成橡胶15.0亿元,设备/模具/软件/备件等15.2亿元。

   橡胶装备系统业务:2024H1实现营收22亿元同比+33％,实现毛利率26.3％。

   橡胶新材料业务:2024H1实现营收10亿元同比+31％,实现毛利率15.5％同比提高3.5pct;2024H1益凯新材料实现净利润0.37亿元。

   布局东南亚产能。2024年6月,公司公告全资子公司软控机电拟在越南、柬埔寨分别投资建设子公司,项目投资总额分别为1.07亿元、0.28亿元,预计达产后年净利润贡献为1000万元、300万元。

   下游胎企海运费压力或有所缓解。或受海运费走高等因素压制,2024年我国轮胎出口增速呈现先高后低态势,2024年1月～7月我国轮胎出口534万吨同比+5％,出口金额1325亿元同比+3％;最新数据显示集运欧线远期合约价格下降,2024H2海运费压力或有所缓解。

   维持"买入"评级。预计公司2024年～2026年实现营业收入71/87/99亿元,同比增长26％/21％/15％,实现归母净利润5.0/6.5/7.8亿元,同比增长50％/30％/20％,对应PE为13/10/9倍。

   风险提示:下游资本开支不及预期,海外业务及汇率变动风险,公司业绩不及预期