税友股份(603171):扣非净利润增速较快,B端净利率稳步提升

事件:2024年8月19日下午,公司发布半年报,2024年上半年实现营收8.14亿元,同比+7.45％;实现归母净利润0.88亿元,同比+0.86％;扣非归母净利润0.83亿元,同比+17.81％。

   2Q2024扣非归母净利润增长20％,费用控制良好。2024Q2收入4.52亿元,同比+5.74％;归母净利润0.55亿元,同比-0.04％,主要系非经常性损益的理财产品收益和增值税优惠减少所致;扣非归母净利润0.56亿元,同比+20.21％。费用控制良好,2Q2024销售/管理/研发/财务费用率分别为+14.37％/+11.41％/+22.63％/-2.18％,较上年同期-1.16pct/-0.66pct/-2.72pct/+1.41pct。毛利率存在波动,2Q2024毛利率58.98％,较上年同期(62.89％)减少3.91个pct。

   B端收入持续增长,1H2024净利率较2023年提高3.9个pct。B端业务营利双增:1H2024公司B端收入5.55亿元,同比+10.35％,净利润1.47亿元,同比+11％,B端毛利率73.25％,较上年提高0.04个pct,净利率26.5％,较2023年全年(22.62％)增加3.88pct,盈利能力持续提升。截至2024年6月末,B端活跃用户数900万,增长9.8％,付费用户数615万,增长8.3％。G端业务持续调整:1H2024公司G端收入2.57亿元,同比+2.1％,毛利率35.04％,较上年同期(42.8％)减少7.77pct。

   顶层政策驱动,公司坚定完善合规税优产品。2024年6月25日,《国务院关于2023年度中央预算执行和其他财政收支的审计工作报告》中明确要求,加大税费征管力度,做到应收尽收、颗粒归仓。随着金税四期推广上线,"以数治税"背景下,企业财税风险及合规需求有望大幅度上升。公司不断完善合规税优SaaS产品,技术侧基于上百亿token数的财税领域预训练和微调数据,打造财税领域垂直大模型"犀牛",目前已获备案,后续有望逐步推广,帮助用户识别和管控经营风险,提高用户ARPU值。

   投资建议:公司在财税SaaS领域竞争优势明显,若G端亏损实现缩减,则利润水平有望逐渐回升。我们预计公司2024-2026年实现营业收入20.20/22.96/27.09亿元,归母净利润1.50/2.67/4.02亿元。对应PE分别为66.71/37.47/24.93倍,维持"增持"评级。

   风险提示:G端客户预算加大收紧、B端竞争加剧、税优合规产品不及预期。