珠海冠宇(688772):消费电池销量持续增长,动储电池业务稳步减亏-2024年中报点评

公司2024H1实现归母净利润1.02亿元、同比-28％。公司2024H1实现营收53.47亿元,同比-2％;实现归母净利润1.02亿元、同比-28％;毛利率为24.39％,同比+1.92pct。公司归母净利润同比下滑主要受到汇兑收益下降等影响。公司2024Q2实现营收27.98亿元,同比-10％、环比+10％;实现归母净利润0.92亿元,同比-67％、环比+818％;毛利率为24.15％,同比-1.24pct、环比-0.51pct。

   公司消费电池销量持续提升,全球布局扎实推进。公司2024H1笔电电池销量同比+10.5％,手机电池销量同比+13.1％,显著高于行业增速、市场份额稳中有升。我们估计公司2024Q2消费电池销量近9000万只,同比基本持平,环比+12％以上。展望H2,手机及笔记本电脑新机型有望陆续发布、消费电子需求逐渐进入旺季,公司电池出货量环比有望稳步增长。7月8日公司公告拟投资约20亿元,建设马来西亚消费电池基地,以此更好开拓国际市场以及应对海外消费类电池客户需求。

   费用压力较大,公司消费电池盈利能力短期承压。我们估计公司2024Q2消费电池净利润约为1.82亿元,同比-52％、环比+30％左右;净利率约为7.1％,同比-5.9pct、环比+1.4pct。公司为开发新项目导致费用增加较多、使得盈利能力短期承压;公司2024Q2管理销售研发费用率合计为22.23％、同比+4.70pct、环比-4.03pct。展望后续,公司产能利用率有望稳中提升、费用管控效果有望持续体现,公司盈利能力有望稳中向好。

   公司动储类电池业务亏损同环比均小幅收窄。我们估计公司2024Q2动储类电池收入超2.5亿元,环比+120％以上。公司2024Q2动储类电池业务归母亏损为0.90亿元,同比减亏0.13亿元、环比减亏0.40亿元。公司动储类电池业务持续聚焦无人机电池与汽车低压电池领域,管理效率持续提升,相关业务盈利能力稳中向好。公司2024H1先后获得Stellantis、GM以及某德系头部车企定点,未来将陆续实现量产供货。行业无人机电池为公司传统优势项目,公司持续保持与客户的深度合作,销量稳步提升。

   风险提示:需求不及预期;新客户开拓不及预期;原材料价格剧烈波动。

   投资建议:下调盈利预测,维持优于大市评级。考虑到公司动储类电池业务发展前期投入较高、对于盈利能力造成短期压力,我们下调盈利预测,预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为4.56/8.46/12.86亿元,同比+33％/+85％/+52％,EPS为0.40/0.75/1.14元,动态PE为33/18/12倍。