科思股份(300856):24Q2营收增速环比放缓,期待下半年新产品放量拉动增长-2024年半年报点评

事件:1)24H1实现营收14.05亿元/yoy+18.01％,归母净利润4.21亿元/yoy+20.24％,归母扣非净利润4.01亿元/yoy+16.44％,现金分红2.04亿元,分红比率48.34％。2)24Q2实现营收6.93亿元/yoy+15.00％,归母净利润2.02亿元/yoy+6.00％,扣非净利润1.97亿元/yoy+5.23％。

   加强境内客户合作,境内营收快速增长。1)分产品看,①化妆品活性成分及其原料实现收入12.02亿元/yoy+15.07％,占总营收比重85.60％/yoy-2.19pct;②合成香料实现收入1.93亿元/yoy+41.08％,占总营收比重13.73％/yoy+2.24pct;③其他产品实现收入0.95亿元/yoy+9.36％,占总营收比重0.67％/yoy-0.06pct。2)分地区看,境内收入1.61亿元/yoy+38.99％,境外收入12.44亿元/yoy+15.76％,占总营收比重88.56％/yoy-1.72pct。

   各业务毛利率保持稳定,低毛利业务占比提高使得整体毛利率微降。1)毛利率方面,2024年H1公司毛利率水平下降1.52pct至47.84％,主要是由于毛利率相对较低的合成香料营收增速较快,使得公司毛利率水平有所减低。其中化妆品活性成分及其原料、合成香料分别实现毛利率52.39％/yoy-0.96pct、22.18％/yoy+0.30pct。境内、境外毛利率分别为32.15％/yoy-3.54pct、49.87％/yoy-0.96pct。24Q2毛利率为47.86％/yoy-1.81pct,环比+0.04pct。2)费率方面,2024H1公司实现销售/管理/研发/财务费用率1.48％/7.00％/4.62％/0.07％,同比-0.16/-5.57/-0.43/+1.05pct,24Q2分别为1.29％/7.12％/4.78％/-0.38％,同比-0.01/-0.59/-0.02/+2.59pct,财务费用率增长主要系可转债利息费用增加所致。3)净利率方面,2024H1公司实现归母净利率30.01％,同比+0.56pct。24Q2归母净利率29.11％/yoy-2.47pct,环比-1.74pct。

   新产线投产海外和产能投建顺利,销量有望进一步提升。24H1公司完成了年产1000吨P-S产线的投产试运行,并加快推进氨基酸表活和PO等洗护类新产品的市场推广;全面推进马来西亚年产1万吨防晒系列产品项目建设,预计于2025年下半年投放市场。

   新品产能陆续落地,进一步打开成长空间。公司23年完成了马鞍山科思5000吨/年扩产项目部分产线的建设和试生产,AVB、PA、EHT的产能规模进一步提升。当前在建项目包括安庆科思高端个护品及合成香料(一期)和3200吨/年高端个护品项目,首批项目1.28万吨/年氨基酸表活、3000吨/年去屑剂PO相继建成并投产,2600吨/年高端个护品项目基本建设完成。在研项目包括二氧化钛和氧化锌物理防晒剂、高端润肤剂、高效保湿剂等。

   投资建议:公司市场地位稳步提升,防晒需求持续增长。看好24年新型防晒剂P-S、氨基酸表活以及PO贡献收入,以及未来2-3年的新项目不断放量,预计24-26年净利润为9.09/11.19/13.42亿元,同比增长24.0％/23.1％/19.9％,对应PE为11/9/8X,维持"推荐"评级。

   风险提示:海外需求不及预期,新项目落地不及预期,出口成本大幅变化。