思源电气(002028):上半年海外收入快速增长,各产品毛利率均有提升

上半年业绩符合预期,收入利润实现两位数增长。2024年上半年公司实现营收61.66亿元,同比+16.27％;归母净利润8.87亿元,同比+26.64％;扣非净利润8.41亿元,同+23.48％。24H1毛利率31.75％,同比+2.69pct;净利率14.54％,同比+0.83pct。

   二季度业绩创历史新高,毛利率同环比提升。2024年二季度公司实现营收35.09亿,同比+12.055％,环比+32.03％,归母净利润5.24亿,同比+8.66％,环比+44.21％,扣非净利润5.00亿元,同比+0.26％,环比+46.58％。二季度销售毛利率32.54％,同比+1.51pct,环比+1.84pct,净利率15.25％,同比-0.63pct,环比+1.65pct。

   上半年线圈类收入大幅增长,各产品线毛利率均有提升。上半年公司开关类收入28.86亿元,同比+9.78％,毛利率35.22％,同比+3.76pct.;线圈类收入16.74亿元,同比+50.48％,毛利率33.68％,同比+0.70pct.;无功补偿收入6.97亿元,同比-9.10％,毛利率24.71％,同比+2.65pct.;智能设备收入4.70亿元,同比+35.25％,毛利率31.62％,同比+1.23pct.;工程总包收入3.72亿元,同比+25.17％,毛利率11.27％,同比+0.06pct.。

   上半年海外收入同比增长40％,开关类子公司盈利能力显著提升。上半年公司实现海外收入15.15亿元,同比+40.04％,毛利率33.82％,同比+1.52pct.。

   上半年子公司思源高压开关实现收入22.01亿元,同比+10.05％,净利润4.35亿元,同比+47.98％;如高高压电器实现收入8.70亿元,同比+5.67％,净利润1.70亿元,同比+25.68％;思源赫兹互感器收入5.41亿元,同比+20.99％,净利润0.89亿元,同比+38.59％。

   风险提示:海外市场开拓不及预期;原材料价格大幅上涨;行业竞争加剧。

   投资建议:小幅上调盈利预测,维持"优大于市"评级。

   考虑到公司海外业务开拓情况和盈利能力提升,小幅上调盈利预测。我们预计公司2024-2026年实现归母净利润20.54/25.79/31.40亿元(原预测值为19.47/24.44/30.06亿元),当前股价对应PE分别为25/20/16倍,维持"优大于市"评级。