苏美达(600710):扣非净利润同比+16％,造船等高景气业务贡献业绩增量-2024半年报点评

投资要点

   事件:公司发布2024年半年报。2024H1,苏美达营收为559.28亿元,调后同比-13.3％;归母净利润为5.7亿元,调后同比+12.1％;扣除政府补助、应收款项减值准备转回等项目后,扣非净利润为4.93亿元,调后同比+15.7％。公司业绩基本符合业绩快报。

   对应2024Q2,公司收入为321.8亿元,同比-3.94％;归母净利润为3.05亿元,同比+19.1％,扣非净利润为2.6亿元,同比+24.9％。

   由于产业链分部高增,公司上半年利润率提升:2024H1,公司销售毛利率/销售净利率为6.48％/2.78％,同比+1.64pct/+0.55pct。公司销售/管理/研发费用率为1.40/0.80/0.46％,同比+0.38/+0.14/+0.14pct,由于产业链业务占比提升,费用率有结构性上涨。财务费用率为0.12％,同比+0.09pct,主要因2024H1产生0.48亿元汇兑损失,而去年同期为0.27亿元汇兑收益。

   分业务看:产业链板块是增长引擎,造船等高景气业务表现突出:2024H1,公司供应链运营板块实现收入413.3亿元,同比-18.61％,毛利率为2.09％,同比+0.3pct;产业链板块实现收入145.0亿元,同比+6.25％,毛利率为18.73％,同比+2.7pct。上半年产业链板块是公司业绩成长的核心驱动,收入和毛利率均有大幅提升。其中船舶制造与航运业务收入同比+87％,利润总额同比+95％。

   2024H1产业链各细分板块具体情况:①大环保优化业务结构,注重利润率,实现收入25.2亿元,同比-27％,毛利率为19.7％,同比+5.4pct。②户外动力设备(OPE)仍在逐渐修复过程中,实现营收18.3亿元,同比-12％,毛利率为20.5％同比基本持平。③柴油发电机组维持较高景气度,实现收入5.7亿元,同比+15.1％,毛利率为13.8％,同比-0.7pct。④造船景气度高,船舶制造与航运业务收入及利润率均高增,实现收入36.4亿元,同比+87％,毛利率为18.1％,同比+4.3pct。⑤大消费(主要为纺织服装)板块稳健成长,利润率显著改善,实现收入40.4亿元,同比+4.1％,毛利率为22.85％,同比+2.8pct。

   盈利预测与投资评级:苏美达是低估值+高分红+具备一定成长性的央企:2020～2023年分红率均超40％,股息率均超4％,公司是员工持股＆激励做的比较好的央企,未来有望借助产业链板块实现持续成长。考虑到2024上半年公司产业链景气度高、盈利超预期,我们上调公司2024-2026年归母净利润预测,从11.1/11.7/12.3亿元,上调至11.4/12.3/12.9亿元,同比+11％/+7.5％/+4.9％。8月16日收盘价对应P/E为9/8/8倍。维持"增持"评级。

   风险提示:大宗品价格波动,宏观经济周期,汇率波动,造船业务交付周期等。