华旺科技(605377):中报业绩符合预期,增加中期分红,优质高股息资产-2024年中报点评

公司公告2024年中报,业绩符合预期,并实施中期分红!2024H1公司实现收

  入19.47亿元,同比增长4.6％,归母净利润3.02亿元,同比增长28.1％,扣非

  净利润2.74亿元,同比增长24.5％;2024Q2实现收入9.95亿元,同比增长5％,

  环比增长4.5％,归母净利润1.55亿元,同比增长20.9％,环比增长5.8％,扣

  非净利润1.29亿元,同比增长4.5％。中期每10股派发现金红利4.20元(含税),

  合计派发现金红利1.95亿元(含税),占2024H1归母利润的64.5％。

   装饰原纸业务:有效消化2023H2新增产能,份额保持提升,2024Q2盈利压力

  小幅提升。2024H1公司装饰原纸实现收入15.41亿元,同比增长6.1％,其中

  内销/外销原纸分别实现收入11.20/4.21亿元,分别同比增长5.2％/8.6％。2023

  年6月公司新增8万吨产能有效消化,2024H1销量增长表现更好,市占率保持

  向上;由于产品结构变化,2024H1产品均价同比预计有所回落。2024Q2外销

  出货受海运阶段性影响,2024H2订单释放,有望带动外销增长提速。2024H1

  原纸内销毛利率为20.9％,外销毛利率22.2％;2024Q2装饰原纸盈利压力略有

  增加,2024H1外销盈利主要受海运费上涨影响,内销盈利受产品结构变化影响。

   木浆贸易业务:收入端相对平稳,2024H1盈利同比修复明显。公司木浆业务相

  对稳定,2024H1实现收入3.82亿元,同比下滑0.8％。2023H1由于木浆价格

  大幅下滑,公司木浆贸易业务盈利承压;2024H1国内阔叶浆均价同比增长7.3％,

  公司木浆贸易业务盈利同比修复较为明显,2024H1木浆贸易的毛利率8.7％。

   24Q2盈利能力阶段性走弱,2024H2有望逐步改善。2024H1公司毛利率

  18.6％,同比提升2.2pct,净利率15.5％,同比提升2.9pct;其中2024Q2毛

  利率17.2％,同比下降1.6pct,环比下降3.0pct,净利率15.6％,同比提升2.1pct,

  环比提升0.2pct.2024Q2毛利率同环比走弱主要受装饰原纸产品结构和外销海

  运费提升影响,2024H2海运费回落,主要原材料木浆、钛白粉降价,预计公司

  成本端压力逐步缓解,盈利有望逐步修复。2024H1公司期间费用率4.5％,同比

  提升1.7pct;2024Q2期间费用率5.1％,同比提升0.9pct。公司期间费用率提

  升主要受股权支付增加影响,同时期间费用率存在季度间经营节奏波动,预计全

  年保持相对平稳。

   展望未来:24Q4盈利有望环比改善;资本开支节奏放缓,分红提升股东回

  报。公司马鞍山项目积极推进,新增产能投产,有望进一步拉动公司收入增

  长。24Q3原材料价格有所回落(根据卓创资讯,2024Q3阔叶浆/针叶浆现

  货均价分别为5139/5721元/吨,环比降4.2％/1.9％,根据Wind,2024Q3

  钛白粉均价为15150元/吨,环比降6.5％),以及出口海运费下降,成本压

  力逐步缓解。24Q4进入传统旺季,盈利有望环比改善。公司资本开支节奏

  逐步放缓,2024年增加中期分红,根据公司董事长2023年度及2024年内

  现金分红提议暨公司"提质增效重回报"行动方案的公告,2024年分红比例

  同比将保持提升。

   公司为装饰原纸细分赛道头部企业,经营保持稳健,分红

  逐步提升回报股东。

  公司为中高端装饰原纸行业领军企业,技术研发实力突出,供应链组织管

  理能力强,成本管控能力突出,盈利能力领先行业,装饰原纸产能持续扩

  张,并加大海外市场销售拓展,订单状态饱满,内生增长动力充足;资本

  开支逐步放缓,分红率提升,优质低波动、高股息资产。维持2024-2026

  年盈利预测6.89/9.02/9.56亿元,2024-2026年分别同比增长

  21.6％/31.0％/5.9％,当前市值对应PE分别为8X/6X/6X,维持"买入"

  评级。

   风险提示:欧洲征收反倾销税,装饰原纸需求走弱。