科达利(002850):Q2业绩符合预期,盈利水平一如既往亮眼-2024年中报业绩点评

24H1业绩符合预期。公司24H1营收54亿元,同增11％;归母净利6.5亿元,同增27％,毛利率23.1％,同比持平,销售净利率11.9％,同增1.4pct;其中24Q2营收29亿元,同环比+13％/+17％,归母净利3.4亿元,同环比+27％/+10％,毛利率23.8％,环比+1.5pct。公司此前预告24H1归母净利6.1-6.8亿元,业绩处于预告中值,符合市场预期。

   24H1锂电结构件收入同增12％、份额稳定。24H1锂电结构件收入52.4亿元,同增11.6％,其中海外收入3亿元,同增11.5％,占营收5.4％。行业8月需求恢复,公司出货量提升,Q3营收有望环比增10-15％,全年收入120-130亿元,同比15％左右增长,25年价格企稳,预计收入恢复20％增长。

   Q2降本对冲原材料涨价,Q3仍有降本空间。24Q2铝成本环比平均上涨10％+,我们预计对应原材料成本增加3％,对应影响利润近6000万元,而公司通过内部降本对冲,盈利维持稳定。Q3结构件行业降价3-5％,但6月起铝价开始向下,当前电解铝价格1.9万元/吨左右震荡,较5月底高点已下跌10％,已跌至24Q1低点,可降价影响,预计Q3盈利水平仍可维持10％+。长期看,二线厂商已微利,进一步降价空间有限,且公司资本开支放缓,后续产能利用率提升,盈利水平可维持。

   费用管控良好,Q2经营性现金流高增。24H1期间费用5亿元,同增7.6％,费用率9％,同降0.3pct,其中24Q2期间费用2.7亿元,同环比+6％/+19％,费用率9.2％,同环比-0.6/+0.1pct。24H1公司经营性净现金流19亿元,同增235％,其中24Q2经营性净现金流16.9亿元,同环比增185％/646％,24Q2末存货9亿元,较Q1末增10％。

   盈利预测与投资评级:考虑公司产品降价影响,我们下调公司2024-2026年归母净利润预期至13.8/16.6/20.2亿元(原预期14.5/18.3/22.4亿元),同比+15％/20％/21％,对应PE为14/12/10倍,考虑公司为结构件龙头,给予24年20倍PE,对应目标价102元,维持"买入"评级。

   风险提示:电动车销量不及预期,行业竞争加剧。