平安银行(000001):息差降幅收窄,不良生成率环比改善-半年报点评

事件:平安银行公布2024年中期业绩,2024年上半年实现营业收入771.32亿元,同比下降13.0％,较1-3月同比降幅收窄1.1pc;实现归母净利润258.79亿元,同比增长1.9％,较1-3月同比增速下降0.3pc。公司公布2024年中期利润分配方案,每10股派发现金股利2.46元,测算分红比例为18.4％。

   业绩:息差降幅收窄、投资收益亮眼上半年营收、归母净利润同比增速分别为-13.0％、+1.9％,分别较1-3月同比增速+1.1pc、-0.3pc,营收同比增速降幅收窄,主要得益于净息差降幅收敛、投资收益增加,此外上半年信用成本较一季度提升0.3pc至1.39％,使得归母净利润增速较一季度有所下降。

   1)利息净收入:上半年利息净收入同比增速为-21.6％,较一季度增速基本持平,上半年净息差为1.96％,较一季度环比仅下降5bps,主要源于负债端成本改善。

   A、资产端:24H1生息资产收益率4.16％,较一季度下降9bps,贷款收益率4.79％,较一季度下降15bps,其中企业贷款、零售贷款分别环比下降9bps、下降14bps至3.70％、5.90％,主要源于平安银行持续加大对制造业、绿色金融等重点领域的信贷支持力度,同时适度加大中低风险业务和优质客群的信贷投放,收益率相对更高的零售贷款占生息资产的比重(37.2％,日均余额口径)环比下降0.8pc,使得贷款收益率延续环比下降趋势。

   B、负债端:24H1计息负债成本率2.25％,较一季度下降5bps,存款收益率2.18％,较一季度下降4bps,结构上看,对公存款、个人存款成本率分别较一季度下降3bps、下降4bps至2.12％、2.29％,对公存款成本下降或主要源于4月取消手工补息,对公活期存款、对公定期存款成本率分别下降5bps、下降7bps至1.01％、2.85％,个人存款成本下降主要由于个人活期存款在计息负债中的占比(日均余额口径)较一季度提升0.4pc至5.5％。此外由于市场利率下行,平安银行已发行债务证券、同业业务及其他的成本率也较一季度分别下降8bps、下降8bps至2.54％、2.28％,对负债端成本也有所改善。

   2)手续费及佣金净收入:上半年手续费及佣金净收入同比增速为-20.6％,较一季度降幅扩大1.5pc,其中,财富管理手续费收入同比下降47.6％,较一季度降幅收敛6.7pc,或主要源于代理个人理财产品手续费收入同比增长22.3％,截至二季度末平安银行理财规模达1.05万亿,同比增长18.3％。

   3)其他非息收入:上半年其他非息收入同比增长56.7％,与一季度增速持平,或主要得益于今年二季度债市利率延续下行趋势,债券投资相关收益同比增加,其中投资收益、公允价值变动损益分别同比多增50亿、多增14亿,对营收增速形成支撑。

   资产质量:不良生成率环比改善,个人不良贷款持续下降1)6月末不良率1.07％,关注率1.85％,分别较上季度末持平、提升8bps。拨备覆盖率264％、拨贷比2.82％,分别较上季度末提升2.6pc、提升3bps。

   不良拆分来看:A、对公贷款不良率(0.75％)较上季度末下降3bps,对公不良贷款较上季度末下降1.1亿元,或主要源于批发零售业不良贷款压降,其中对公房地产贷款不良率较上季度末提升8bps至1.26％,不良贷款余额增加1.9亿元。

   B、个人贷款不良率(1.42％)较上季度末提升1bp,个人不良贷款较上季度末下降6.2亿元,其中个人信用卡、经营贷不良贷款分别较上季度末压降6.6亿元、压降5.1亿元,此外个人住房贷款不良率环比略微提升14bps至0.44％,相应不良贷款增加4.4亿元。

   2)不良生成率出现改善,上半年不良生成率(年化)为1.64％,较去年全年下降28bps。上半年核销转出规模374亿元(去年全年核销转出812亿元),收回已核销贷款98亿元(去年全年收回178亿元)。

   资产负债:主动进行风险管控,房地产业务持续压降1)二季度末总资产5.75万亿,同比增长4.6％,较一季度末增速下降0.4pc,其中贷款总额达3.41万亿,同比下降0.7％,较一季度末增速下降2.0pc。其中Q2贷款净减少686亿元,其中对公贷款、个人贷款分别净增加404亿元、净减少568亿元,主要由于平安银行主动进行风险管控,经营贷、消费贷、信用卡分别净减少263亿元、222亿元、120亿元。此外Q2票据贴现大幅压降522亿元,也对贷款增量形成明显拖累。

   房地产业务:二季度末表内对公房地产业务敞口2825亿元,较上季度末减少67亿元,其中开发贷842亿元,较上季度末减少10亿元,经营性物业贷、并购贷款及其他1745亿元,较上季度末减少2亿元,其他房地产相关的自营债券投资、自营非标投资等余额238亿元,较上季度末减少56亿元。此外,表外涉房业务敞口767亿元,较上季度末减少21亿元,其中合作机构管理代销信托及基金335亿元,与上季度末基本持平,其他理财资金出资、委托贷款、主承销债务融资工具等余额432亿元,较上季度末净减少20亿元。

   2)二季度存款总额达3.57万亿元,同比增长5.8％,较上季度末增速提升5.9pc。从日均余额口径来看,Q2存款净增加167亿元,其中对公活期、对公定期存款分别净减少356亿元、净增加411亿元,此外个人活期、个人定期存款分别净增加183亿元、净减少71亿元。

   业务:财富客群稳健发展,私行客户增速更快1)零售方面,二季度末零售客户达到1.26亿户,环比增长0.3％,AUM较上季度末增长0.9％至4.12万亿。高端客户增长更好,私行客户数环比增长2.3％至9.35万户,私行AUM较上季度末增长1.3％至1.94万亿。

   2)对公方面,代发及批量业务对存款带动作用持续增强,其中代发及批量业务客户带来的存款余额3203亿元,对个人存款贡献度达24.8％。

   投资建议:短期来看,受息差下行、信贷结构调整、手续费下降影响,营收端整体承压,但得益于公司主动进行风险管理,持续加大不良核销及回收力度,资产质量整体保持平稳,为中长期发展打下坚实基础。公司当前股息率为7.17％(若考虑中期分红后股息率则提升至9.62％),2024年对应的PB仅为0.45x,估值具备一定吸引力,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济下行;消费复苏不及预期;资产质量进一步恶化。