春风动力(603129):Q2环比超预期,两轮车持续高增长

事件:公司发布24年中报

  1)24年中报:实现营业收入75.29亿元,同比增长15.73％;实现归母净利润

  7.09亿元,同比增长28.49％;扣非后归母净利润6.87亿元,同比增长32.05％;

  经营活动现金流净额14.92亿元,同比增长91.19％。

  2)24年Q2:实现营业收入44.68亿元,同比增长23.2％,环比增长45.96％,

  归母净利润4.31亿元,同比增长26.35％,环比增长55.4％,扣非后归母净利

  润4.15亿元,同比增长28.02％,环比增长52.52％。

   四轮车:渠道库存优化持续进行,公司龙头地位依然稳固

  在行业整体下行的影响下叠加公司的主动零售去库存,公司四轮车业务整

  体小幅回调。根据公司半年报披露,公司24年上半年四轮车累计销售8.14

  万台,实现销售收入35.32亿元,同比小幅下降1.55％。

   但公司全地形车

  出口金额占国内同类产品出口额的71.75％,稳居行业龙头地位。目前公司

  在欧洲市场继续蝉联市占率第一的位置,美国经销商网点也在持续拓展。

  受益于国外持续稳定增长的市场需求,全球全地形车市场预期仍有较大发

  展空间。公司在中报中提到,根据AlliedMarket预测,2022年至2031年

  全球全地形车市场将以7.3％的年均复合增长率提升,预计在2031年达到

  186亿美元规模。考虑到公司产品的竞争力以及行业市场规模的不断增长,

  预计未来公司四轮车收入有望持续提升,并维持公司的龙头地位。

   两轮车:增长韧性强,>250CC排量以上销量第一

  根据公司半年报披露,公司上半年实现两轮车销量15.39万辆,实现销售

  收入32.48亿元,同比增长41.95％。其中>250CC摩托车销量处于全行

  业第一位,占行业总量21.09％。

   内销方面,公司实现两轮车内销收入14.46

  亿元,同比增长38.25％,实现内销6.8万台。海外方面,公司实现外销8.58

  万台,营业收入18.02亿元,同比增长45.07％。新品方面,公司500SR

  VOOM正式上市,公司迎来SR家族首个四缸成员,675SR也已亮相,将

  成为公司SR系列首个三缸产品,250CLC、450CLC单座、450MT等新品

  也陆续上市,产品谱系进一步完善,目前公司在海外经销商网络已经累计

  布局了1500余家,国内累计渠道600余家,强大的经销商网络配合新品

  上市有望持续为公司注入增长动能。

   电动两轮:收入增长超300％,渠道建设迅速推进,打造第三成长曲线

  上半年公司成功推出AE2、AE4系列新品,升级AE8S+、CITY产品,

  覆盖高端电摩到高端电自全系列产品线,产品谱系逐步完善。根据公司中

  报披露的数据,公司上半年累计销售电动车2.04万辆,实现销售收入1.16

  亿元,同比增长300.44％.公司渠道建设迅速推进,公司国内渠道增长

  81.03％,海外渠道增长181.25％,目前已覆盖欧洲、亚洲南美等30多个

  国家及地区。随着新品不断上市以及渠道网点密度不断提升,电动车正在

  逐渐成为公司新的增长点。

   公司壁垒清晰,海外市场地位稳固,维持"强烈推荐"投资评级。我们预

  计公司24-26年营收为144.27亿元、173.14亿元、204.37亿元,归母净

  利润为13.31亿元、16.72亿元、19.67亿元,对应当前市值PE为14.5倍、

  11.6倍、9.8倍,维持"强烈推荐"

   投资评级。

  风险提示:汇率波动风险、海外需求疲软、经济衰退等.