力诺特玻(301188):药用玻璃成长性可期,耐热玻璃盈利恢复-半年报点评

事件:

   公司公布了2024年半年报。2024H1实现营收5.61亿元同比+21％,归母净利润0.51亿元同比+28％。

   点评:

   耐热玻璃销售恢复明显,药用玻璃业务稳定增长。2024H1,公司耐热玻璃业务销售逐步恢复,实现营业收入2.85亿元(含电光源玻璃),同比+17.62％,实现。中硼硅药用玻璃产能快速扩充,成果显著,药用玻璃业务实现收入2.55亿元,同比+20.91％。利润率提升。2024Q2实现归母净利润0.26亿元,同比+54％,环比+7％。公司2024H1实现毛利率20.3％同比提高3.4pct,净利率9.2％同比提高0.5pct。2024H1公司耐热玻璃业务实现毛利率17.2％同比+5.8pct,药用玻璃业务实现毛利率24.1％同比+0.4pct。

   拟实施限制性股票激励。2024年8月公告,计划授予限制性股票352万股,约占总股本1.52％,激励计划附有对2024/2025年业绩考核,其中2025年目标值为较2023年营收/利润总额增长100％。

   硼砂硼酸价格回落利好公司耐热玻璃盈利水平。公司生产的高硼硅耐热玻璃属于日用玻璃领域,不含有砷、铅等,且在耐高温、耐冲击、耐腐蚀等性能方面优势明显。耐热玻璃的上游主要为硼砂、硼酸、石英砂等原材料供应商,目前国内硼砂硼酸主要依赖于进口;自2022年下半年以来,硼砂硼酸价格大幅提升;2024年以来,价格开始稳定并回落。

   中硼硅药用玻璃未来可期。2024年4月,公司中硼硅模制注射剂瓶成功激活"A"状态;5月28日,第二台中硼硅模制瓶窑炉点火,项目达产后,可实现年产中硼硅药用模制瓶11,000余吨。在《"十四五"国家药品安全及促进高质量发展规划》等政策推动下,国内中硼硅药用玻璃市场预计迎来快速发展,2021年～2026年预计由286亿元增长至442亿元。

   维持"增持"评级。考虑公司药玻业务推进顺利,耐热玻璃业务毛利率修复超预期,上调盈利预测;预计2024年～2026年营收为13/17/22亿元,同比+36％/31％/29％,归母净利润为1.5/2.3/3.0亿元(预测前值为1.4/2.0/2.7亿元),同比+128％/51％/32％,对应PE为21/14/11倍。

   风险提示:下游需求不及预期,原燃料价格波动,公司业绩不及预期