润本股份(603193):驱蚊旺季快速增长,产品结构优化盈利能力增强

事件:公司发布2024年半年报:2024H1公司实现营收7.44亿元,同比增长28.5％,实现归母净利润1.80亿元,同比增长50.7％,实现扣非净利润1.75亿元,同比增长48.1％。营收增长主要系线上直销和非平台经销渠道营收增长。

   单Q2来看,2024Q2公司实现营收5.77亿元,同比增长35.0％,实现归母净利润1.45亿元,同比增长47.0％。

   盈利分析:产品结构优化增强盈利能力。2024H1毛利率58.64％,同比+3.1pct,净利率24.20％,同比+3.6pct,盈利能力增强主要系公司高毛利高单价产品占比提升。费用端来看,2024H1销售/管理/研发费用率分别为28.73％/1.89％/1.98％,同比+2.0/-0.5/-0.1pct。

   经营更新:驱蚊产品旺季实现快速增长,高单价产品占比增加带动均价提升。驱蚊/婴童护理/精油产品2024H1分别实现营收3.31/2.92/1.08亿元,同比+44.5％/+28.1％/Q2均价分别同比+9.6％/+23.5％/+4.5％,主要系单价较高的产品羟哌酯驱蚊液、避蚊胺驱蚊液及保湿霜防晒乳、冰沙霜销量同比增长,收入占比上升。渠道端,公司以线上销售为驱动,积极打造全渠道销售网络,618大促期间,"润本"品牌获得2024年天猫平台"天猫618母婴洗护用品第一"、在京东平台获得2024年"京东618母婴洗护用品第一"、在拼多多平台获得2024年"拼多多618母婴洗护用品第一"。产品端,产品不断推陈出新,满足消费者差异化需求,2024上半年公司推出了50余款新产品,包括定时功能加热器电热蚊香液和润本儿童防晒等,高毛利率新品提升公司盈利能力。研发端,公司贯彻研产销一体化的发展理念,不断加强产业链研发资源的整合,持续提升公司的研发技术水平。

   投资建议:公司聚焦大品牌小品类策略,产品矩阵丰富细分程度高,驱蚊和婴童护理双轮驱动,我们预计公司2024-2026年营业收入13.38/17.20/21.29亿元,归母净利润3.13/3.90/4.77亿元。对应PE分别为22/18/15倍,维持"增持"评级。

   风险提示:线上电商平台销售相对集中风险,市场竞争加剧风险,行业监管政策变动风险。