科达利(002850):业绩符合预期,结构件龙头盈利能力稳定-2024年半年报点评

事件。2024年8月16日,公司发布2024年半年报,公司上半年实现营收54.46亿元,同比增长10.75％,实现归母净利润6.48亿元,同比增长27.38％,扣非后归母净利润6.28亿元,同比增长26.68％。

   Q2业绩拆分。营收和净利:公司2024Q2营收29.37亿元,同比增长13.36％,环比增长17.09％,归母净利润为3.39亿元,同比增长27.03％,环比增长10.02％,扣非后净利润为3.33亿元,同比增长26.34％,环比增长12.81％。毛利率:2024Q2毛利率为23.82％,同比+0.02pct,环比+1.64pcts。净利率:2024Q2净利率为11.51％,同比+1.15pcts,环比-0.79pct。费用率:公司2024Q2期间费用率为9.18％,同比-0.64pct,费用管控良好,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.38％、2.78％、5.47％、0.56％。

   结构件盈利能力稳定,客户结构优质。公司24年H1实现锂电池结构件业务营业收入52.42亿元,同比增长11.62％,毛利率23.61％,同比基本持平,盈利能力稳定的主要原因为:1、公司持续降本增效,不断提高运营效率和生产良率,2、公司产能利用率在24年上半年持续提升。公司客户结构优质,目前客户涵盖了全球知名的动力电池、储能电池及汽车制造企业,如CATL、中创新航、LG、松下、特斯拉、Northvolt、ACC、三星、亿纬锂能、欣旺达、广汽集团等,后续公司全球市场份额有望随下游客户的放量进一步提升。

   产能稳步扩张,全球化配套布局。国内方面,公司华东、华南、华中、东北、西北、西南等锂电池行业重点区域均形成了生产基地的布局,有效辐射周边的下游客户,并且在报告期内,公司加速建设深圳结构件基地,投资额12亿元,进一步扩张华南地区产能。海外方面,公司德国、瑞典、匈牙利均已建成投产,满足海外客户配套需求,同时,与子公司匈牙利科达利共同出资在美国投建结构件生产基地,开展美国业务的窗口,布局美国市场。

   投资建议::我们预计公司2024-2026年实现营收125.90、149.55、176.11亿元,同比增速分别为19.8％、18.8％、17.8％,归母净利润为13.80、15.93、19.41亿元,同比增速分别为14.9％、15.4％、21.9％,当前时点对应PE为14、12、10倍,考虑到公司龙头地位明显,海外业务有望持续扩张,维持"推荐"评级。

   风险提示:海外市场开拓受阻、募投项目产能释放不及预期、原材料价格波动超预期。