雷科防务(002413):2Q24营收环比实现增长;卫星应用潜力较大-2024年中报点评

事件:8月15日,公司发布2024年中报,1H24实现营收4.94亿元,YOY-16.9％;归母净利润-0.66亿元,去年同期为1.35亿元;扣非净利润-0.73亿元,去年同期为-0.16亿元。业绩表现基本符合市场预期。我们综合点评如下:

   2Q24营收环比增长7％;1H24毛利率同比提升。1)单季度看:公司2Q24实现营收2.55亿元,同比减少12.85％,环比增长7.05％;归母净利润-0.35亿元,受下游需求变化、交付计划调整延迟等影响,公司3Q23～2Q24连续四个季度亏损。2)盈利能力:公司1H24毛利率同比提升2.3ppt至33.4％;净利率同比下滑35.1ppt至-12.8％。3)非经常性损益:1H23公司处置股权资产确认投资收益1.9亿元,1H24则仅确认78万元,当期业绩受到影响。公司布局雷达系统、卫星应用、智能控制等业务板块,加速向智能制造升级。

   促进雷达业务转型;星上实时处理领域行业领先。分产品看,1H24:1)雷达系统:实现营收2.1亿元,YOY-14.55％,毛利率同比减少4.73ppt至22.05％。在专用雷达领域,公司的鸟情探驱管一体化系统进入批量生产交付阶段,已在北京大兴国际机场实施并完成项目验收工作;某毫米波雷达实物竞标胜出,进入研制阶段;某型号特种雷达继续保持批产交付。2)卫星应用:实现营收0.9亿元,YOY-20.74％,毛利率同比减少4.94ppt至31.45％。公司正在研制的多型SAR载荷处理设备、光学载荷处理设备稳步推进,预计下半年完成交付,并随卫星发射。3)智能控制:实现营收1.1亿元,YOY-10.56％,毛利率同比增加9.58ppt至51.34％。4)安全存储:实现营收0.6亿元,YOY-20.86％。5)智能网联:实现营收0.09亿元,YOY-60.08％。

   持续加大研发投入;1H24回款改善明显。1H24公司期间费用率同比增加8.6ppt至44.9％,其中,销售费用率同比增加1.9ppt至5.5％;管理费用率同比增加2.2ppt至19.6％;研发费用率同比增加5.4ppt至19.2％。截至2Q24末,公司:1)应收账款及票据12.07亿元,较1Q24末减少6.5％;2)预付款项0.53亿元,较1Q24末增加2.2％;3)存货9.69亿元,较1Q24末增加0.5％;4)合同负债1.28亿元,较1Q24末减少23.4％。1H24公司经营活动净现金流为0.19亿元,1H23为-0.55亿元,公司加大回款力度,回款有所改善。

   投资建议:公司主营业务覆盖雷达系统、卫星应用、智能控制、安全存储、智能网联五大方向,自主掌握新体制雷达算法等关键技术,同时在星上实时处理领域继续保持行业领先地位和良好发展势头,并不断拓展地面遥感应用。我们预计公司2024～2026年归母净利润分别为0.52亿元、0.87亿元、1.24亿元,当前股价对应2024～2026年PE分别为94x/56x/39x。我们考虑到公司在行业内的技术领先地位及在卫星产业的布局,维持"谨慎推荐"评级。

   风险提示:募投项目建设不及预期、原材料价格波动、订单低于预期等。