帝尔激光(300776):1H24业绩符合市场预期,关注新技术设备增量

1H24业绩符合市场预期公司公布1H24业绩:营业收入9.06亿元,同比+34.40％;归母净利润2.36亿元,同比+35.51％。单2Q24来看:营业收入4.55亿元,同比+39.51％,环比+1.02％;归母净利润1.01亿元,同比+25.12％,环比-25.22％。业绩靠近此前预告上限,符合市场预期。

   发展趋势TOPCon设备验收持续推进,毛利率保持坚挺。今年,在下游主产业链经营承压的背景下,公司持续推进TOPCon设备的验收回款,1H24公司主业太阳能电池激光加工设备毛利率47.91％,同比+5.08ppt;公司整体毛利率48.06％,同比基本持平,充分彰显公司的技术实力与市场竞争力。

   费控稳定,减值损失影响2Q24净利率表现。1H24公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.8％/3.8％/15.4％/-2.1％,同比-0.75/-0.79/+1.08/-0.07ppt,总体费控良好,研发投入有所增加、表明公司持续推进新产品、新工艺的研发,为下一周期接单获取领先优势奠定基础。1H24公司净利率26.1％,但2Q24净利率22.2％,同比-2.55ppt、环比-7.79ppt,主要系公司加大了减值损失的计提,1H24公司信用减值损失3443万元、资产减值损失660万元,我们判断公司在下游面临一定经营风险的情况下,采取审慎原则计提坏账准备。

   LIF成为TOPCon标配技术,存货和合同负债高增。截至1H24末,公司存货19.79亿元,同比增加5.35亿元;合同负债19.05亿元,同比增加5.22亿元,体现公司在手订单较为饱满。我们判断24年公司量产订单主要来自于TOPConLIF,我们预计全年新签订单约300GW+。

   长期关注新技术领域带来的设备增量。TOPCon领域,公司持续精进减薄、双面Poly等设备,推进降本增效;BC领域,公司布局电池片端核心的激光设备与组件端激光焊接新工艺设备,待行业扩产加速。

   盈利预测与估值考虑到坏账减值损失风险,我们下调2024/2025年净利润5.7％/10.8％至6.01亿元/7.53亿元。当前股价对应2024/2025年20.5倍/16.3倍市盈率。

   由于行业估值中枢企稳,维持跑赢行业评级和52.49元目标价,对应23.9倍2024年市盈率和19.0倍2025年市盈率,较当前股价有16.6％的上行空间。

   风险在手订单坏账风险;新技术需求慢于预期。