朱老六(831726):主营东北调味品,扩大规模迎来发展机遇-首次覆盖报告

主营东北调味品:朱老六为农业产业化国家级重点龙头企业,主营业务系腐

  乳、酸菜和料酒等产品的研发、生产和销售。公司创始人团队自1991年起

  开发腐乳产品,并于1997年创立"朱老六"品牌。公司专研地道东北味,

  有着多年的专业经验和深厚的行业积淀,形成较为完整的产品生产线,在行

  业内拥有良好的信誉和广泛的知名度,公司产品在市场上有着较强的品牌影

  响力,2019年腐乳产量规模可达到国内腐乳细分行业前三名。

   腐乳产品生产规模进-一步扩大,把握酸菜发展机遇:公司营业收入和利润

  的主要来源为腐乳产品,2023年公司腐乳产品销售收入1.74亿元,同比下

  降26.56％。酸菜产品的销售额及占比继续提升,2023年销售收入0.63亿

  元,同比增长1.66％。料酒产品销售收入为296.63万元,同比减少28.68％。

  受成本上升、公司政策双重影响,毛利率下降:受原材料成本上升及公司

  为刺激市场降价促销影响,公司腐乳产品及酸菜产品毛利率下降;公司在

  2021-2023年的销售毛利率分别为35.71％、32.29％和25.04％;销售净利率

  分别为20.44％、21.03％和9.06％。2024年第--季度,公司毛利率为28.42％,

  同比减少5.18个百分点;净利率为15.73％,同比减少1.26个百分点。

   下游行业发展可观,助推公司持续发展:作为调味品消费主力,我国餐饮

  行业处于快速发展阶段。2020-2022年期间,由于疫情的冲击,餐饮市场遭

  遇了前所未有的挑战,2023年,随着疫情的逐渐缓解,餐饮行业快速复苏,

  餐饮市场规模增速基本恢复到了疫情前的水平,较2022年相比上升20.4％,

  较2019年相比上升13.2％。2024年,预计餐饮行业将在2023年快速回暖

  的基础.上保持小幅度增长。

   投资建议:公司将继续秉持"食品安全第一、合规守法经营"的原则,将降

  本增效作为重要任务,巩固东北地区基本盘,继续深耕华北、华东地区,加

  大品牌宣传推广力度,拓宽销售渠道,尝试与电商合作的模式,助力产品销

  售。预计公司2024-2026年营收分别为2.62、2.86、3.12亿元,同比分别增

  长8.63％、8.98％、9.04％,归母净利润分别为0.28、0.38、0.46亿元,同

  比分别为29.83％、33.11％、20.49％,EPS分别为0.28元/股、0.37元/股、

  0.45元/股,对应当前股价的PE分别为27.02倍、20.30倍、16.85倍。我

  们首次给予"推荐"的投资评级。

   风险提示:宏观经济环境的风险、市场竞争加剧的风险。