海容冷链(603187):客户投放节奏+印尼配额限制影响业绩-2024Q2点评

公司发布2024H1业绩快报:H1:收入15.87亿元(-21.1％),归母净利润2.00亿元(-25.8％),扣非归母净利润1.76亿元(-34.5％);Q2:收入7.35亿元(-34.3％),归母净利润0.85亿元(-44.2％),扣非归母净利润0.79亿元(-50.3％)。

   收入分析:H1商用展示柜业务15.1亿元,我们拆分Q1/Q2预计分别8.3/6.8亿元,同比分别-4.3％/-37.0％。受下游行业景气度影响,加上过去两年下游客户展示柜投放力度较大,Q2降幅扩大。其中我们预计商用冷冻柜高基数下拖累较大,部分客户整体采购量有所下降。

   分地区来看,H1内销/外销收入11.1/4.8亿元,我们预计Q2内销承压、外销略降。其中内销降幅较Q1扩大,外销受印尼进口配额限制的影响,其中北美正增长、东南亚负增长。

   利润分析:Q2毛利率27.5％,同比-1.7pct;Q2归母净利率11.6％,同比-2.0pct。终端需求承压下公司盈利能力受影响。

   产能规划:公司计划在印尼建设生产基地,设计产能50万台/年,以便更加高效便捷的供应印尼及东南亚市场,辐射南亚、大洋洲、非洲以及欧美地区,进一步提升公司的全球供货能力。截至公司24年半年报披露日,公司已经完成了上述建设项目所用土地的交接,并开展了地质勘察工作。

   投资建议:我们的观点:公司Q2内销受客户前期集中投放展示柜及下游景气度影响,外销受印尼进口配额限制的影响。随着基数效应扰动减少及未来印尼产能建设,公司未来增速有望逐步稳定。

   盈利预测:基于公司Q2业绩情况及未来行业下游恢复节奏,我们下调业绩预期。预计2024-2026年公司收入28.67/30.04/31.61亿元(前值35.12/38.46/42.14亿元),同比-10.5/+4.8％/+5.2％(前值+9.6％/+9.5％/+9.6％),归母3.30/3.56/3.74亿元(前值4.57/4.97/5.52亿元),同比-20.1％/7.7％/+5.1％(前值+10.5％/+8.8％/+11.1％);对应PE12/11/11X,维持"买入"评级。

   风险提示:行业景气度波动,行业竞争加剧。