欧圣电气(301187):2024年H1营收增速亮眼,产品毛利率抬升-公司点评报告

欧圣电气发布2024年半年报,2024年H1实现营收7.39亿元,同比+55.16％,实现归母净利润0.97亿元,同比+46.88％。

   分产品来看,干湿两用吸尘器实现营收3.80亿元,同比+38.80％,毛利率38.80％,同比+2.08pcts,小型空压机实现营收2.45亿元,同比+72.40％,毛利率28.57％,同比+8.24％。总体实现毛利率36.09％,同比+4.20pcts,归母净利率13.14％,同比基本持平。

   2024年Q2:实现营收4.13亿元,同比+77.53％,环比+26.72％。实现归母净利润0.54亿元,同比+14.99％,环比+26.96％。

   实现毛利率33.34％,同比+4.62pcts,环比-6.24pcts,费用同比增速高,2024年Q2,销售/管理/研发费用分别为0.56/0.13/0.21,同比增速+104.85％/-32.68/42.36％,财务费用-0.07亿元,相比去年同期增加了0.45亿元,主要系汇兑损益的减少,总体来看,24Q2期间费用同比增长了804.75％。费用的大幅增长使得单季度净利率下滑较多,24Q2归母净利率为13.15％,同比-7.15pcts,环比基本持平,扣非归母净利率12.61％,同比-6.00pcts,环比基本持平。

   深耕小型空压机和干湿两用吸尘器,经营面向海外零售商。公司成立之初便确定了以海外零售商为主要目标市场的经营策略,主营小型空压机和干湿两用吸尘器,2009-2012年,公司逐步拓展获得海外零售商的小规模订单;2012-2017年,公司逐步与国际知名零售商Lowe’s等建立了稳定的业务合作关系,确立了以品牌授权和ODM为主的业务模式。2018年至今,公司积极调整产品结构,逐步高端化发展。近年来,公司前五大客户均为国际知名的大型商超,如Lowe’s,Costco,HarbonFreightTools,TheHomeDepot等。

   公司在小型空压机和干湿两用吸尘器的细分赛道处于龙头地位:动力工具的下游市场主要集中在北美、欧洲等区域,公司主要面向北美市场,近年来积极开拓非北美市场。小型空压机方面,在国内生产出口至北美市场的销量中,公司占比20％左右,干湿两用吸尘器方面,统计2023年我国出口至美国和加拿大的真空吸尘器的出口额,公司销售额占比近6％。

   公司盈利能力持续提升:针对不同的销售渠道,公司采取了出口模式、线下模式和网络模式三种模式,以出口销售模式为主,按照业务模式,公司采取了ODM、品牌授权、0EM和0BM模式,以0DM和品牌授权模式为主,近年来0DM模式营收占比持续上升,2023年0DM模式营收占比达到50.9％,就毛利率而言,品牌授权模式高于0DM模式,2023年二者的毛利率分别为43.27％和29.76％。但是就净利率而言,ODM模式一般高于品牌授权模式,这是因为后者相比前者需要多承担关税、运费和平台交易费等。近年来,产品结构的变化、汇率的波动和原材料价格的波动等原因共同作用下,公司毛利率、净利率稳步回升。

   公司增长逻辑:1)需求旺盛的行业??和公司自身??助力北美市场增长。2022年以来美国家电等耐用品消费品需求疲软叠加疫情导致美国家电卖场销售额持续下滑且零售库存快速上升,公司前两年的收入有所承压,23年下半年以来北美市场工具及家电类渠道、品牌商开始了补库存阶段,带动公司的小型空压机、吸尘器产品稳步增长,2024年H1,公司营收实现了55.16％的增长,同时,虽然品牌销售商的补库存阶段已经结束,但是伴随着美国经济持续景气叠加地产回暖预期较强,公司的订单量仍然维持增长的趋势。公司在4月份公告收到来自家得宝的2千万美元的采购承诺,预计陆续转化为订单并对今年的营收增长形成贡献。公司具备高性价比的产品力、持续迭代的研发力、优质的渠道资源、关键零部件自制的一体化优势,有望深度受益于行业高景气,北美市场的增长确定性相对较强。

   2)积极开拓非北美市场和新品类,有望贡献增长新动能。公司积极开拓北美以外的海外市场,欧洲市场已有规模销售,潜在的市场增量较大。另外,公司同时在拓展自身的产品品类,对于清洁设备品类,公司立足干湿两用吸尘器市场竞争优势向吹地机、工业风扇等清洁设备延伸;对于空气动力设备品类,公司依靠小型空压机在优质客户较高的市场份额,加大向小型空压机下游配套的气动工具、气动附件延伸。此外,公司将通过技术创新推出更加符合市场需求的护理机器人等高端前沿产品,为公司未来发展注入成新动能。

   盈利预测与投资建议:我们预计公司24-26年归母净利润有望达到2.33、3.07、4.01亿元,同比+33.39％、31.47％和30.90％,对应24年PE约15X,给予"推荐"评级。

   风险提示:美国降息进度不及预期风险、地缘政治风险、竞争加剧风险等