平安银行(000001):结构调整加快,中期分红落地-中报点评

结构调整加快,中期分红落地平安银行1-6月归母净利润、营业收入、PPOP分别同比+1.9％、-13.0％、-14.1％,增速较1-3月-0.3pct、+1.1pct、+0.8pct。1-6月年化ROE、ROA分别同比+-0.56pct、-0.03pct至11.88％、0.91％。公布2024年中期利润分配方案,拟向全体股东每10股派发现金股利2.46元(含税),现金分红比例20.0％。鉴于息差有所下行,我们预测24-26年EPS2.44/2.55/2.66元,24年BVPS预测值22.46元,对应PB0.45倍。可比公司24年Wind一致预测PB均值0.46倍,公司作为零售业务标杆行,应享受一定估值溢价,给予24年目标PB0.56倍,目标价12.58元,维持"买入"评级。

   中收增速承压,投资收益增长1-6月非息收入同比+8.0％,增速较1-3月+3.1pct。中间业务收入同比-20.6％,增速较1-3月-1.5pct。公司"投资交易+客户业务"双轮驱动,加大交易策略研发力度,捕捉结构性交易机会,增厚投资收益。24H1其他非息收入同比+56.7％,其中公允价值变动同比+139％,投资类收益增长亮眼。

   财富管理手续费收入21.86亿元,同比-47.6％,主要受银保渠道降费、权益类基金销量下滑等因素影响,代理个人保险/理财收入分别同比-79％/+22％。6月末非保本理财余额1.05万亿元,同比+18.3％。

   结构调整延续,息差边际下行6月末总资产、贷款、存款增速分别为+4.6％、-0.7％、+5.8％,较3月末-0.4pct、-2.0pct、+5.9pct。公司对公投放发力,充分发挥集团综合金融优势,打造"商行+投行+投资"综合性解决方案,6月末对公贷款同比+21.1％。

   零售贷款同比-11.8％,主要由于公司顺应外部经营环境变化,持续主动调整贷款业务结构,为中长期业务健康发展筑牢基本盘。24Q2净息差1.91％,较24Q1环比-10bp,Q2贷款收益率/存款收益率分别较Q1下行29bp、下行7bp,存款挂牌利率下调红利逐步释放。贷款收益率下滑与公司主动调整结构、提高抵押类贷款占比有关。1-6月净息差为1.96％,较1-3月-5bp。

   资产质量稳健,隐性指标波动24H1末不良率+1.07％,较3月末持平,拨备覆盖率264％,较3月末+3pct。

   零售压降存量高风险客群,6月末个人贷款不良率较3月末+1bp至1.42％,主要由于住房按揭、消费贷不良率较3月末+14bp、+7bp,而信用卡、经营贷边际改善。对公贷款资产质量稳健,不良率较3月末持平。关注类贷款占比较3月末+13bp至1.85％,隐性风险指标波动。年化信用成本同比-25bp至1.40％,测算24Q2不良生成率较24Q1环比+4bp至1.61％。

   风险提示:经济修复力度不及预期,资产质量恶化超预期。