平安银行(000001):发展稳中有进,转型阵痛期接近尾声-2024年中报点评

本报告导读:平安银行2024上半年业绩增速和资产质量保持平稳。公司战略升级、业务变革已历时一年多,转型阵痛期接近尾声,预计下半年业绩增速有望积极改善。

   投资要点:投资建议:平安银行自2023H2以来战略迭代升级,在组织架构、管理体系、业务重心、目标客群和经营策略等环节深化变革。叠加此间外部经济环境承压,公司业绩阶段性低迷。但阵痛期后,基础夯实、业务精进的转型成效将逐步显现,推动公司高质量、可持续发展。24Q2已有零售活期存款大幅增长、不良生成率边际改善等积极信号出现,叠加2023H2基数低,预计下半年平安银行业绩表现有望积极改善。同时,公司披露中期分红预案,拟以2024H1归母普通股净利润的20％进行现金分红,彰显后续发展信心。上调2024-2026年净利润增速预测为3.9％、5.3％、7.9％,对应BVPS22.09(-0.25)、24.19(-0.10)、26.21(-0.22),考虑到零售信贷需求仍有不确定性,维持目标价12.6元,对应2024年0.57倍PB,维持增持评级。

   24Q2营收同比下降11.8％,降幅较Q1小幅收窄,结构与Q1相近,净其他非息收入同比高增仍是主要支撑。利息净收入方面,公司保持规模低增,贷款因优化结构、压降票据叠加零售需求持续低迷,期末余额较Q1减少了686亿,即上半年仅微增60亿元。24Q2净息差环比下降10bp至1.91％,主因有效信贷需求不足下,资产端收益率降幅较负债端更大,拖累24Q2利息净收入同比减少21.6％。中收方面,24Q2财富管理收入同比下降39％,其中代理保险收入减少了76.6％,银保渠道降费和代理业务减费让利的影响仍在持续。营收负增下,24Q2净利润同比增长1.5％,空间主要由拨备少提贡献,但由于规模增速放缓同时保持较强的不良处置力度,拨备基本持平。

   24Q2存款量价表现超出预期,付息率较Q1下降7bp至2.15％,除得益于行业自律机制规范外,平安银行存款、特别是零售活期存款规模快速增长超出预期,核心负债业务场景布局成效斐然。

   资产质量保持稳健,零售风险暴露未进一步上行。24Q2末不良余额减少,不良率持平Q1为1.07％,对公和零售不良率也均未发生明显变化。逾期率、关注率分别较Q1末-3bp、+8bp至1.39％、1.85％,零售贷款内部按揭和消费贷不良上升,但信用卡和经营贷不良改善。

   风险提示:结构性风险暴露超出预期、零售信贷需求修复低于预期