春风动力(603129):业绩继续超预期,大排量出口延续景气

2Q24业绩超出我们预期

   公司公布2024年半年度业绩:2024年上半年实现收入75.29亿元,同比增长15.73％,上半年实现归母净利润7.09亿元,同比增长28.49％。

   2Q24实现营收44.68亿元,同比增长23.22％,实现归母净利润4.31亿元,同比增长26.39％。2024年半年度业绩略超我们预期。

   发展趋势

   大排量出口延续高景气,内销恢复高增长。2024年上半年,公司两轮车业务累计销售15.39万辆,实现收入32.48亿元,同比增长41.95％。我们判断两轮车业务同比提升主要由于:1)250CLC、450CLC单座、450MT等新品陆续上市,进一步丰富产品矩阵,拓展高端应用领域。2)海外市场表现亮眼,公司通过持续强化市场开拓和渠道建设,上半年实现两轮车外销8.58万台,营收为18.02亿元,同比增长45.07％。3)国内市场精细化渠道管理初见成效,公司采用高效直营体系,推进渠道扁平化和均衡化;同时,采用线上线下融合策略,逐步构建数智化营销体系,利用新媒体实现品牌全方位推广。2024年上半年公司实现两轮车内销6.8万台,营收达14.46亿元,同比增长38.25％。我们预计下半年两轮车业务有望保持高增速,在大排量新品陆续推出、产品结构高端化升级下或将提升盈利能力。

   全地形车产品高端化持续推进,市场份额维持稳定。1H24公司实现全地形车销售8.14万台,收入35.32亿元,同比下滑1.55％;出口方面,公司保持高市占率,全地形车出口额占国内同类产品出口额的71.75％。报告期内,公司完成CFORCE1000TOURING、CFORCE520L、ZFORCE950SPORT等产品研发创新,实现大功率、大排量技术的迭代升级;研发投入达4.58亿元,同比增长21.37％。我们认为公司高研发投入有望增强产品核心竞争力,助力市场拓展。

   盈利预测与估值

   由于大排量摩托车出口需求旺盛,我们上调公司2024年盈利预测4.1％至13.73亿元,上调2025年盈利预测4.9％至16.97亿元,当前股价对应2024/2025年14.9倍/12.0倍市盈率。维持跑赢行业评级,我们保持目标价175元不变,对应19.3倍2024年市盈率和15.6倍2025年市盈率,较当前股价有29.6％的上行空间。

   风险

   大排量摩托车出口不及预期;全地形车业务下滑超预期。