京新药业(002020):业绩稳健增长,营销改革成效初显-公司点评报告

投资要点

   事件:公司发布2024年半年报。2024上半年,京新药业实现营收21.50亿(+11.02％),归母净利润4.02亿(+27.28％),扣非归母净利润3.34亿(+15.19％)。单Q2营业收入为10.89亿元,同比增长11.59％,扣非归母净利润1.77亿元,同比增长15.98％。

   公司经营稳健,成品药业务恢复较好增长趋势。2024H1公司成品药收入13.01亿元(+17.13％),主要系销售体系升级,带来增量空间;原料药收入5.01亿元(+5.66％);医疗器械收入3.12亿元(+0.46％)。

   营销模式改革效果逐渐显现,院外收入快速增长。公司自2023年由以三大管线为核心的"分线制"营销模式转变为设置医院事业部和零售事业部,分别聚焦院内市场深耕以及院外市场拓展,已与多家连锁药店深化战略合作,加速零售业务布局,带动院外市场快速增长。2024H1,成品药院外市场营收同比增长超过80％。同时,2024H1销售费用同比下降3.63％,销售费用率为17.85％(-2.72pct)。

   1类新药地达西尼正式商业化,公司跨入"创仿结合"新阶段。公司第一个治疗失眠的1类新药京诺宁?(地达西尼胶囊)于2024年3月25日正式实现商业发货,目前已开发医院200余家。公司以精神神经和心脑血管的治疗药物为创新药主要研发管线,多个项目有序推进中。其中,JX11502MA胶囊和康复新肠溶胶囊II临床进行中;JX2105胶囊临床I期顺利推进。

   投资建议:公司坚持管理赋能,经营韧性十足。我们预测2024-2026年归母净利润为7.22/8.22/9.41亿元,对应PE估值13.6/12.0/10.5倍。维持"买入"评级。

   风险提示:行业政策变动风险、产品销售不及预期风险、研发风险等。