孩子王(301078):业绩稳健增长,持续推进乐友整合、多场景业态并行发展-24H1点评

事件:公司发布2024H1业绩,实现营收45.20亿元,同增8.68％,归母净利润0.80亿元,同增14.68％,扣非归母净利润0.60亿元,同增36.24％,经营活动现金流净额8.44亿元,同增240.67％。2024H1公司拟每10股派发现金红利0.2元(含税),现金分红金额2210.22万元(含税),占24H1归母净利润的27.71％。

   点评:24Q2收入、利润稳健增长。24Q1/24Q2分别实现营收21.94/23.27亿元,同比+4.64％/+12.78％,归母净利润0.12/0.68亿元,同比+53.55％/+9.91％,扣非归母净利润0.03/0.57亿元,同比+167.02％/+18.25％。

   持续推进乐友整合,发挥并购协同作用。公司在2023年成功实现了对乐友国际的并购,截至2024.6.30,公司与乐友国际的门店已经扩张至1035家(直营及托管加盟店),遍布全国21个省(市)、近200多个城市。收购乐友与公司原有的市场布局形成了强有力的互补,北方地区尤为显著。24H1公司继续推进乐友整合,基本上完成供应链协同统一、自有品牌协同、仓储物流配送系统打通、中后台职能协同,并充分发挥孩子王的会员、营销、同城服务、社群等方面的优势,赋能前台业务。24H1乐友国际实现营收7.85亿元,净利润3241.01万元。

   全球优选差异化供应链进一步完善,自有品牌增长亮眼。24H1差异化供应链(含自有品牌)共实现销售收入5.04亿元,同增65.35％,占母婴商品销售收入的比重为12.74％。公司自有品牌已经形成包含用品、服装、饰品等在内的11个自有品牌矩阵,同时围绕新家庭消费持续开发短链自采爆品,24H1共开发上架52款商品,推动商品毛利率的提升与商品结构的改善。

   公司积极实施多场景业态并行发展,持续升级儿童生活馆,提升渠道竞争力。

   24H1公司共新增门店45家(孩子王6家,乐友直营和加盟托管店共39家),关闭门店35家(孩子王10家,乐友直营和加盟托管店共25家),合计净开店10家,期末门店数1035家(孩子王504家,乐友直营和加盟托管店共531家)。24H1孩子王门店平均坪效2715.78元/平,同比-13.37％,店均销售收入622.36万元,同比-14.31％。公司积极推进多场景业态并行发展,以"大店+小店+加盟+其他"的方式,多场景多业态覆盖用户,为更多亲子家庭创造价值。1)24H1公司已开业6家儿童生活馆,改造后儿童生活馆实现门店基本盘稳定,中大童交易额稳步提升,会员粘性持续增强。2)积极推进加盟模式,加快占领下沉市场,聚焦县城、千强镇做渠道深度覆盖,首家孩子王品牌加盟店已于7月份在四川广汉顺利开业。3)打造包括移动端APP、微信公众号、小程序、微商城等在内的线上平台,同时通过公域平台快速发展直播、云仓销售等,并实施DTC精准营销,全力推进线上业务发展,为消费者提供多元化、具备性价比的母婴童商品和服务。24H1母婴商品线上销售收入18.22亿元,占母婴商品销售收入比重为46.04％,同比增长19.32％。

   分业务,2024年母婴商品贡献主要营收,达到39.58亿元,同增10.11％。

   24H1母婴服务/供应商服务/广告业务/平台服务/招商及其他业务分别实现营收1.31/3.12/0.29/0.49/0.4亿元。分产品,母婴商品中奶粉和用品为两大主要品类,24H1营收分别为24.3/6.43亿元,同比+13.5％/-6.48％,毛利率分别为18.59％/18.70％,同比+2.71/+2.22PCT。分地区,24H1华东/西南/华北/华中/线上平台营收分别为18.62/6.35/4.97/4.56/5.87亿元,同比分别为-12.66/-1.78/+221.41/-3.14/+20.67PCT,毛利率分别为28.20％/26.22％/32.55％/27.66％/36.8％,同比分别为-0.14/-1.35/+1.86/-0.87/-0.71PCT。

   盈利预测:我们预计公司2024-2026年营收分别为99/104/108亿元,同增13％/5％/4％,归母净利润分别为2.13/2.41/2.73亿元,同增102％/14％/13％,EPS分别为0.19/0.22/0.24元,对应8月15日收盘价PE为28/25/22X。

   风险因素:开店＆门店调改进度不及预期,乐友盈利不及预期,区域竞争加剧。