达仁堂(600329):高基数下自营利润表现稳健,核心产品终端持续拓展-半年报点评

事件

   2024H1,公司实现营收39.65亿元,同比-3.02％;归母净利润6.58亿元,同比-8.97％;扣非归母净利润6.34亿元,同比-11.01％。2024Q2,公司实现营收18.79亿元,同比-2.83％;归母净利润2.70亿元,同比-15.95％;扣非归母净利润2.58亿元,同比-18.68％。

   高基数下工业板块实现正增长,自营利润表现稳健分板块看,2024H1公司实现工业收入26.2亿元,在同期高基数基础上保持4.25％增长;实现商业收入15.8亿元,同比下降14.5％。实现归属于母公司股东的净利润6.58亿元,其中来自史克等联营企业投资收益为1.32亿元,同比减少0.74亿元;公司自营净利润5.3亿元,同比增长2％。

   持续推进产品终端拓展,产品力再获新发展

   2024H1,公司持续推进核心产品渠道拓展,清咽滴丸开发医疗终端近2000家,收入同比翻番;京万红开发医疗终端600余家;速效救心丸开展区域会12场,科室会1484场,病例征集10135份,覆盖医疗终端近10万户,其中一万余家重点关注医疗终端月均破千盒。

   盈利能力表现稳健,聚焦精益生产

   2024H1,公司销售毛利率为49.93％,同比+3.07pct,销售净利率为16.42％,同比-1.06pct。销售期间费用率为33.10％,同比+2.33pct,其中销售费用率为26％,同比-0.07pct;管理费用率为5.96％,同比+2.12pct,主要系同期回购限制性股票,股权激励费用冲回;研发费用率为1.18％,同比-0.09pct。2024H1,公司实施精益降本项目128项,年内OEE设备综合效率整体提升2.7％,能源单耗预计下降13.6％。

   盈利预测与估值

   2024H1,公司工业稳健增长,商业经营承压。我们将2024-2026年营业收入预测由92.94/104.72/118.20亿元下调至85.04/93.68/103.54亿元;归母净利润预测由11.63/13.79/16.49亿元下调至10.94/12.67/14.61亿元。维持"增持"评级。

   风险提示:产品销售不及预期风险,政策波动风险,渠道拓展不及预期风险