平安银行(000001):盈利维持正增,中期分红安排出炉-2024年半年报点评

事件:8月15日,平安银行发布2024年半年度报告,上半年实现营业收入771亿,YoY-13％,归母净利润259亿,YoY+1.9％。加权平均净资产收益率11.88％(YoY-0.77pct)。

   点评:营收增速降幅收窄,盈利维持正增。平安银行上半年营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为-13％、-14.3％、1.9％,较1Q分别变动1.1、0.7、-0.4pct。

   营收主要构成上:净利息收入同比下降21.6％,主要受到扩表放缓、息差收窄双重挤压;非息收入同比增长8％,净其他非息收入是有力支撑,中收延续承压态势。拆分盈利同比增速结构看:1)规模扩张、拨备为主要贡献分项,分别拉动业绩增速8.4、36.3pct;从边际变化看,规模扩张正向贡献大体持平,净息差负向拖累小幅走阔,非息收入正贡献提升至7.7pct,拨备正贡献稳中略升。

   经董事会审议2024年中期分红率(归母口径)18.4％。根据财报披露,公司2024年中期利润分配方案已经董事会批准,归属普通股股东净利润口径分红率20％,归母净利润口径分红率18.4％。增加中期分红安排,有利于提高现金分红的及时性。另据此前股东大会审议通过的《2024-2026年度股东回报规划》,2024-2026年度每年现金分红比例占当年实现的可分配利润的10％—35％。

   持续主动调整贷款结构,零售贷款中抵押类占比超6成。24Q2末,平安银行生息资产、贷款同比增速分别为4.4％、-0.7％,增速较1Q末分别变动0.4、-2pct。

   贷款占生息资产比重60.7％,较1Q末下降1.4pct。上半年贷款增量60亿,其中,2Q单季贷款减少686亿(对公贷款增加404亿,零售贷款、票据分别减少568亿、522亿)。24Q2末,对公、零售贷款同比增速分别为21.1％、-11.8％,较1Q末分别变动3.3、-3.1pct。拆分零售贷款结构看,2Q单季按揭贷款增加37亿,较1Q末增长1.2％;经营性贷款(-263亿)、消费性贷款(-222亿)、信用卡应收款(-120亿)较1Q末分别下降4.5％、4.4％、2.4％。公司持续主动调整贷款业务结构,截至24Q2末,零售贷款中的抵押类贷款占比升至60.6％。

   非信贷类资产方面,上半年金融投资增加1217亿,其中,2Q单季金融投资增加671亿,较低基数下同比多增717亿;同业资产2Q单季增加182亿。

   对公、零售存款增速双提升,存款占比升至72.1％。24Q2末,平安银行付息负债、存款同比增速分别为3.6％、5.6％,增速较1Q末分别变动-1、6.1pct。上半年付息负债增加359亿,其中2Q单季减少499亿。从付息负债主要构成看,2Q单季存款增加1185亿,应付债券、金融同业负债分别减少1510、174亿。24Q2末,存款余额占比较1Q末提升3.1pct至72.1％。存款结构上,2Q单季新增对公、零售存款规模分别为832亿、353亿,增速分别为2.1％、12.5％,较1Q末分别提升8.3、1pct。

   24Q2息差环比1Q收窄10bp至1.91％,主要受生息资产收益率下行拖累。平安银行上半年累计净息差1.96％,环比1Q下降5bp。2Q单季净息差表现看,24Q2净息差1.91％,环比24Q1、同比23Q2分别下降10、56bp。1)资产端,24Q2生息资产收益率为4.06％,环比1Q下滑19bp;其中,贷款收益率为4.65％,环比1Q下滑29bp。贷款市场报价利率(LPR)下调、有效信贷需求不足,叠加公司主动压降高风险、高定价的零售类业务,贷款收益率持续下行;2)负债端,24Q2付息负债成本率为2.2％,环比1Q下降10bp;其中,存款成本率2.15％,较1Q下降7bp。2024年7月,平安银行再次公告下调存款挂牌利率,叠加公司持续强化高成本存款管控、美联储降息周期渐近利于压降外币存款定价等因素,2024年全年存款成本率有望进一步下移。

   非息收入增长8％,主要受净其他非息收入提振。24H1平安银行非息收入同比增长8％至280亿元,其中,1)手续费及佣金净收入同比下降20.6％至130亿,主要受代理保险、信用卡业务等手续费收入下降影响;2)净其他非息收入同比大幅提升56.7％至150亿,债市走牛提振投资收益、公允价值变动收益增加。

   不良贷款率稳于1.07％,风险抵补能力保持平稳。公司保持较强问题资产处置力度,上半年核销贷款305亿(其中2Q核销128亿),同比下降6.3％。24Q2末,不良贷款率为1.07％,较1Q末持平,较年初微升1bp。关注贷款率较1Q末提升8bp至1.85％。逾期60天以上贷款占比不良较1Q末提升2pct至79％,逾期90天以上贷款占比不良较1Q末提升3.8pct至64.8％。分业务板块来看,对公、零售不良贷款率分别为0.66％、1.42％,对公较1Q末持平,零售略升1bp。

   零售贷款细项来看,不良率涨跌互现,其中,信用卡、经营性贷款不良率分别为2.7％、0.83％,较1Q末分别下降7、5bp;按揭、消费性贷款不良率分别为0.44％、1.46％,较1Q末分别提升14、7bp;当前部分个人客户还款能力仍在恢复过程中,拖累零售资产质量表现。

   报告期内,公司计提信用减值损失近232亿元,同比减少28.5％。截至2Q末,拨备覆盖率较1Q末略升2.6pct至264.3％,拨贷比较1Q末微升3bp至2.82％。

   受分红等因素影响,各级资本充足率环比下降。24Q2末,平安银行风险加权资产同比增速6.1％,较1Q末提升1.5pct。受2Q分红、资本消耗强度提升等因素影响,24Q2末,平安银行核心一级/一级/资本充足率分别为9.33％、10.97％、12.76％,较1Q末分别下降0.26、0.29、1.03pct。

   盈利预测、估值与评级。平安银行持续推进零售业务变革转型,"聚焦稳健型业务模式","主动调整、稳中求进"。阶段性的转型"阵痛"是必然经历的过程,但有助于夯实未来业务稳健发展的基础。同时,增加中期分红安排,有利于提高现金分红的及时性,稳定投资预期。维持公司2024-26年EPS预测为2.45/2.54/2.67元,当前股价对应PB估值分别为0.45/0.41/0.38倍。维持"增持"评级。

   风险提示:1)居民就业、收入等预期偏弱,可能影响公司零售信贷需求及资产质量;2)房地产风险释放超预期,拖累整体银行业资产质量。