孩子王(301078):乐友并表带动利润提升,加盟店开业打开开店空间-公司点评报告

事件:孩子王发布2024H1财报。

   ①2024H1:收入45.2亿元,同比+8.7％;归母净利润0.8亿元,同比+14.7％,主因乐友并表后带动利润提升。

   ②2024Q2:收入23.3亿元,同比+12.8％;归母净利润0.7亿元,同比+9.9％。

   ③收入分拆:2024H1年母婴商品收入39.6亿元,同比+10.1％;分产品来看,奶粉和用品营收分别为24.3、6.4亿元,同比+13.5％、-6.5％。

   大力发展自有品牌,提升非标占比。24H1差异化供应链(含自有品牌)收入5.0亿元,同比+65.5％,占母婴商品销售收入的比重为12.74％。同时,公司围绕着新家庭消费持续开发短链自采爆品,24H1共开发上架了52款商品,推动毛利率的提升与商品结构的改善。

   持续推进儿童生活馆升级。24H1公司完成6家儿童生活馆的改造并重新开业,中大童交易额稳步提升,会员粘性持续增强。截至24H1,乐友拥有531家直营与托管门店,孩子王拥有504家门店。24H1合计新增门店45家、闭店35家。

   单店收入略有承压。孩子王门店2024上半年店均收入622.4万元,同比-14.3％,门店坪效2715.8元/平米,同比-13.4％;乐友24H1直营门店坪效5803.7元/平米。

   全力发展线上渠道。24H1线上销售收入18.2亿元,占母婴商品销售收入比例46.0％,同比+19.3pcts。截至2024年6月末,APP已拥有超6,000万名用户,小程序用户超6,500万,企微私域服务用户超1,000万。

   毛利率小幅优化。24H1毛利率29.7％,同比+1.6pcts;其中,母婴商品毛利率21.3％,同比+2.9pcts,主因自采产品增加带动毛利率提升。24H1销售/管理/研发/财务费用率分别为20.5％/5.0％/0.4％/1.4％,同比+1.0/-0.5/-0.2/+0.5pcts。24H1净利率为1.7％,同比+0.1pcts。

   首家加盟门店开业。24年7月,孩子王首家加盟店在四川广汉顺利开业,后续持续推进加盟模式有望打开门店空间。

   盈利预测与估值:2023年公司收购乐友,建立双品牌运营模式,24年随着公司与乐友融合加深,叠加新开放加盟业态,门店数量有望进入增长通道,凭借公司全渠道全场景的运营能力,在公司数字化能力的驱动下,有望实现业绩的稳健增长,综合预计2024-2025公司归母净利2.8/3.9亿元,对应当前21x/15xPE,给予"推荐"评级。

   风险提示:门店拓展不及预期、生育率下降风险、消费复苏不及预期