平安银行(000001):中期分红方案公布,主动调整进行时

1H24业绩符合我们预期平安银行公布1H24业绩。公司2Q24单季度营收、PPOP同比下降11.8％、13.3％,归母净利润同比增长1.5％;1H24累计营收、PPOP同比下降13.0％、14.1％,归母净利润同比增长1.9％,业绩符合我们预期。我们认为,在内外部约束条件变革背景下,公司积极调整客户风偏与组织架构,正处于中长期竞争力构建的时期。

   发展趋势宣布中期分红,关注投资者利益。公司宣布中期分红方案,每10股派发现金2.46元,按归母净利润计算分红率为18.4％。按1H24业绩发布日收盘价计算,本次分红对应非年化股息率为2.45％。我们认为,公司积极响应新"国九条"提高分红频率,有利于改善股东回报预期、增强投资者信心。

   负债成本改善,资产负债结构优化中。公司二季度净息差环比降低10bp至1.91％,1H24净息差同比降低59bp至1.96％。其中,二季度存款成本率下降7bp至2.15％,企业、个人存款成本率分别环比降低6bp、9bp至2.09％、2.24％;上半年个人活期存款较年初增长34％,存款结构实现优化。规模方面,公司二季度扩表审慎,总资产、贷款、存款分别环比增长0.4％、降低2.0％、增长3.4％,贷存比环比降低5.3pct至95.6％。1H24、2Q24净利息收入均同比降低21.6％。

   其他非息同比高增。公司二季度非息收入同比增长11.1％,其中净手续费收入同比降低22.4％、其他非息收入在债牛行情下同比高增56.8％,上半年累计净手续费收入、其他非息分别同比降低20.6％、增长56.7％。向前看,我们预计财富中收降幅有望逐步企稳,在市场利率持续下行背景下其他非息有望维持高增长。

   不良净生成率走低、拨备覆盖率提升。公司上半年贷款不良净生成率为2.22％、较2023年2.46％的水平降低24bp。存量风险方面,截至2Q24末,公司贷款不良率环比持平,逾期率环比降低3bp至1.39％,关注率环比提升8bp至1.85％。零售贷款方面,信用卡贷款不良率较年初降低7bp至2.70％,并且公司积极调整零售信贷风偏,1H24末抵押类零售贷款占比较年初提升1.8pct至60.6％。房地产领域,不良率维持在1.26％的低水平,其中开发贷、经营性物业贷等抵押率分别为44.2％、49.8％。

   盈利预测与估值我们维持盈利预测不变。当前公司交易于0.4x/0.4x2024E/2025EP/B,我们维持13.18元的目标价不变,对应0.6x/0.5x2024E/2025EP/B与31.4％的上涨空间。维持跑赢行业评级。

   风险宏观经济超预期下行带动利率下行周期延长,零售风险暴露超预期。