珠海冠宇(688772):消费类稳健增长,研发增长拖累利润率

业绩简评

   2024年8月15日公司披露中报,H1实现营收53亿元,同减2％;实现归母净利1亿元,同减28％;实现归母扣非净利0.26亿元,同减73％。其中Q2实现营收28亿元、同减10％;实现归母净利0.9亿元、同减67％;实现扣非净利为0.42亿元、同减84％。经营分析从盈利能力来看,公司净利率下降主要系研发投入增加、汇兑收益下降:1)2024年H1公司毛利率达24％、较去年同期提升2pct,毛利率持续改善主要系原材料钴酸锂价格大幅下降。2)2024年H1公司净利率为1.9％,较去年同期下降0.7pct,净利率下行主要系公司加大研发投入、汇兑收益下降,2024年H1公司研发费用达6.6亿元、同增37％,研发费率为12.4％、较去年同期提升3.6pct;2024年H1公司财务费用达0.4亿元、财务费率为0.8％、较去年同期提升1.2pct。

   消费电子电池业务,2023年公司在笔电、手机电池份额为31％、8％,位列第二、第五,2024年H1全球笔电出货量达1亿台、同增4％,公司笔电锂电池销量同增10.5％,2024年H1全球智能手机出货量达5.9亿台、同增10.8％,公司智能手机锂电池销量同增13％,公司份额持续提升。2023年公司首次实现苹果手机电池产品量产,未来手机电池份额提升可期,公司消费类业务有望稳健增长。动力储能业务,公司聚焦汽车低压锂电池、无人机电池业务,2024年H1公司汽车低压锂电池收入同增730％,公司产品已得到上汽、智己、捷豹路虎、Stellantis、GM以及某德系头部车企等众多国内外一线主机厂认可。无人机电池营收同增56％,预计伴随启停电池、无人机电池放量,动力储能业务有望逐步减亏。

   盈利预测、估值与评级

   我们预计公司2024-2026年归母净利为7.4、10、15亿元,公司股票现价对应PE估值为21、15、10倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   下游市场需求疲软;行业竞争加剧;原材料价格波动;股东减持;可转债项目不及预期;限售股解禁;人民币汇率波动等风险。