京新药业(002020):Q2利润端增速亮眼,开启"创仿结合"新征程

公司发布2024年半年报,2024H1实现营业收入21.50亿元,同比增长11.02％;实现归母净利润4.02亿元,同比增长27.28％,扣非归母净利润3.34亿元,同比增长15.19％;2024Q2单季度实现归母净利润2.31亿元,同比增长40.18％,扣非归母净利润1.77亿元,同比增长15.98％,利润端增速亮眼。公司营销模式调整改革已初见成效,有效推进院内院外市场快速增长,同时积极进行产能建设和研发投入,已迈入到"创仿结合"的新发展阶段。维持买入评级。

   支撑评级的要点Q2利润端增速亮眼,成品药业务发展亮眼。2024H1公司实现营业收入21.50亿元,同比增长11.02％,2024Q2单季度实现营业收入10.89亿元,同比增长11.59％,其中成品药业务的业绩表现尤为亮眼,2024H1实现营业收入13.01亿元,同比增长17.13％,集采品种所带来的增量使其恢复较好增长趋势;原料药收入5.01亿元,同比增长5.66％;医疗器械收入3.12亿元,同比增长0.46％。2024H1实现归母净利润4.02亿元,同比增长27.28％,扣非归母净利润3.34亿元,同比增长15.19％,2024Q2单季度实现归母净利润2.31亿元,同比增长40.18％,扣非归母净利润1.77亿元,同比增长15.98％,利润端增速亮眼。

   营销模式调整改革已见成效,进一步拓展增量空间。以集采中选产品为契机,公司同时布局等级医院和医院基层市场,深化与连锁药店战略合作,积极推进营销模式调整改革,带动院内院外市场快速增长。同时,公司稳步推进"中间体-原料药-制剂"一体化布局,上饶、绍兴和山东的中间体、原料药产业链相关基地配合协同,致力于提升公司客户差异化服务价值,有望持续挖掘业务的新增长点,有效拓展增量空间。

   积极推进产能建设和研发投入,公司迈入"创仿结合"新阶段。2024上半年,公司的新昌大明市制剂和山东化学新基地完成首期产能扩建,积极强化中间体-原料药-制剂一体化布局,叠加营销模式改革已初见成效,有望为公司原料药和成品药业务带来更大增量空间。公司持续聚焦精神神经、心脑血管领域研发创新,第一个1类新药京诺宁?(地达西尼胶囊)已成功实现商业化销售,公司积极布局相关产品管线的开发,同时继续聚焦精神神经和心脑血管创新药研发管线,持续深耕精神分裂、帕金森、抑郁、降血脂等领域,加速推动产品管线研发进程,公司跨入"创仿结合"的新发展阶段。

   估值由于公司营销模式改革已见成效,叠加公司积极推进已有产品的开发潜力,提升市场竞争力和盈利能力,所以我们调整了公司的盈利预期。预期公司2024-2026年归母净利润分别为7.40亿元、8.43亿元、9.65亿元,EPS分别为0.86元、0.98元和1.12元,PE分别为12.5倍、11.0倍、9.6倍,随着研发成果逐步落地,有望获得业绩增量,所以仍维持买入评级。

   评级面临的主要风险新药上市进度不及预期风险,政策变化风险,新药销售不及预期风险。