兴通股份(603209):业绩略超预期,外贸业务景气推动业绩大幅改善

事件:2024年H1公司实现营收7.7亿元,同比增长23.6％,其中Q2实现营收3.87亿元,同比增长35.4％;实现归母净利润1.8亿元,同比增长31.6％,其中Q2实现归母净利1.0亿元,同比增长71.3％。

   公司维持运力扩张战略,通过运力审批,收并购及自建的方式持续扩大船队规模。截至24H1,公司运营内贸化学品船22艘,运力规模达23.73万载重吨,市占率由2023年的14.2％进一步提升至15.5％,龙头地位稳固;外贸化学品船7艘,运力规模达10.25万载重吨。在建内外贸船舶9艘,合计运力约15.38万载重吨,以外贸运力建设为主(11.66万载重吨),预计于2024-2026年逐步投产。

   受益于内外贸新增运力投放,公司营收增长显著。2024年H1公司实现营收7.7亿元,同比增长23.6％,其中Q2实现营收3.87亿元,同比增长35.4％,环比增长0.2％。公司收入同比改善主要系1)2024年H1新增兴通内外贸运力投放(其中兴通开元转入内贸)2)公司经营策略更为稳健,长协比例有所提升。Q2收入环比略有提升,其中外贸市场运价受益于红海冲突,以新加坡-鹿特丹航线5000载重吨为例,Q2环比Q1约提升18.9％。公司约一半外贸运力以即期市场运营为主,运价上涨推动外贸收入提升。Q3-Q4内外贸景气维稳,公司运力投放下收入仍有提升空间。

   内贸业务稳健和外贸景气提升下毛利率略有提升。24H1毛利率36.6％,同比+2.2pct。内贸来看,2024年上半年整体需求偏弱,公司持续深耕沿海液货危险品运输业务,以稳定的COA合同和期租合同为基石,加以灵活的航次租船,利润水平保持稳健;外贸来看,外贸市场运价因红海景气持续提升,公司持续扩张外贸船舶运力,航网完善及运营成熟下存在降本增效空间,毛利率有所改善。

   费用管控持续发力,费用率同比下滑。公司规范完善精细化管理,持续推进降本增效严控费用,24H1销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为0.86％/4.12％/0.10％/1.65％,同比-0.02pct/-0.70pct/+0.01pct/-0.26pct。

   盈利预测与投资观点:公司为内贸化学品航运龙头,商业模式清晰,宏观调控下行业运力增长有序,公司自建及并购下运力持续增长,龙头地位稳固。外贸业务行业供给增长有限,化工出海提供结构性机会,中短期受益于地缘冲突景气上行,运力持续投放下有望量价双升。我们上调此前盈利预测,预计公司2024-2026年实现归母利润3.5/4.2/5.2亿元(前值为3.3/4.1/5.1亿元),对应PE为11.2x/9.5x/7.7x,维持买入评级。

   风险提示:宏观经济景气波动导致需求低于预期;行业监管政策变动;危化品运输事故风险