吉祥航空(603885):24Q2同比扭亏为盈,较19Q2仍有差距

公司公告2024半年度业绩:上半年实现营业收入109.56亿元,同比增长17.41％,归母净利润4.89亿元,同比增长508.88％。

   2024Q2公司实现同比扭亏为盈。2024上半年,受益于民航旅客量持续增长,公司实现营业收入109.56亿元,同比增长17.41％,归母净利润4.89亿元,同比增长508.88％;其中Q2公司实现营业收入52.36亿元,同比增长7.1％,归母净利润1.18亿元,同比扭亏为盈,符合此前公司业绩预告。从经营数据看,公司2024年上半年:1)ASK/RPK分别同比+21％/26％,相比2019年同期+37％/36％;2)国内ASK/RPK分别同比+8％/13％,相比2019年同期+32％/33％;3)国际ASK/RPK分别同比+151％/191％,相比2019年同期+70％/59％。

   公司飞机利用率与客座率提升。受益于公司运力和客流的快速恢复及增长,2024年上半年,公司飞机日利用率11.47小时,同比提升1.45小时,且已超过2019年同期水平。客座率方面,公司平均客座率84.5％,同比提升3.8个百分点,相比2019年同期下滑0.9个百分点;其中国内客座率86.3％,同比提升4.1个百分点,持平2019年同期;国际客座率77.1％,同比提升10.7个百分点,相比2019年同期下滑5.6个百分点。

   客公里收益同比下滑,单位成本持续下降。2024年上半年,公司客公里收益0.47元,同比-6％,持平于2019年。我们认为客公里收益同比下滑因为:1)随着国际航班修复,国际线票价逐步回落;2)国内线票价去年同期高基数,且今年国内市场淡季表现疲软。另一方面,公司扣油单位成本0.21元,同比-4.5％,相比2019年同期-13％,公司成本管控效果持续体现。

   淡季疲软拖累业绩,下调评级至"增持"。中长期看,我们认为公司立足上海、广州优质市场,通过实行差异化竞争策略,成本控制优秀。短期来看,2024Q2公司归母净利润较2019Q2下降34％,恢复进度环比有所回落。考虑到今年淡季市场较为疲软,同时预计旺季票价水平同比回落,我们下调盈利预测,预计公司2024-26年归母净利润分别为15/19/24亿元,下调公司评级至"增持"。基于我们的盈利预测,公司目前股价对应2024-26年市盈率分别为17/13/10倍。

   风险提示:宏观经济超预期下滑;油价大幅上涨、人民币贬值;航班恢复不及预期。