伟星股份(002003):产能利用率提升明显,24Q2收入与利润增长亮眼-2024年半年报点评

事件概述。伟星股份发布2024年半年度报告。24H1,实现营收22.96亿元,同比+25.57％,归母净利润为4.16亿元,同比+37.79％,扣非归母净利润为4.01亿元,同比+33.65％。24Q2,营收为14.96亿元,同比+32.20％,归母净利为3.38亿元,同比+36.17％,扣非归母净利为3.25亿元,同比+31.06％。因24H1存在1449万政府补助,而23H1为762万,归母净利增速快于扣非。

   钮扣与拉链产品收入增速较快,产能利用率同比提升。1)收入拆分:钮扣产品收入增速领先,国际地区收入增速快。分产品看,24H1,钮扣收入9.27亿元,同比+27.13％,占收入比重为40.39％,同比+0.50pct;拉链收入12.59亿元,同比+24.02％,占收入比重为54.82％;其他服饰辅料收入0.76亿元,同比+23.23％,占收入比重为3.32％。分地区看,24H1,国内地区收入15.36亿元,同比+24.81％,占收入比重为66.91％;国际地区收入7.60亿元,同比+27.15％。2)产能利用率:24H1订单增长明显,带动产能利用率实现较大提升。24H1,钮扣总产能59亿粒,拉链4.4亿米,产能利用率为70.73％(23H1为57.11％),主要因下游品牌服装客户去库存效果明显,纺服行业稳定向好,制造端表现良好;而且伴随公司越南工业园的建成投产,海外市场知名度与客户满意度持续提升,带动订单增长,促进产能利用率提升。截至24H1末,公司境内产能占比82.07％,主要分布在浙江市临海市、广东省深圳市等,产能利用率达75.49％,境外产能占比17.93％,主要分布在孟加拉及越南,产能利用率达49.59％。

   费用控制良好,净利率持续提升。1)毛利率端:24H1,毛利率为41.80％,同比+0.58pct,其中,钮扣产品毛利率为42.09％,同比+0.27pct,拉链产品毛利率为42.89％,同比+0.34pct;国内、国际地区毛利率为41.28％与42.85％,分别同比+1.85、-2.05pct。24Q2,毛利率为43.87％,同比+0.49pct。2)费率端:24H1,销售费率、管理费率、研发费率、财务费率分别为7.97％、9.07％、3.61％、-0.59％,分别同比+0.12、-0.68、-0.25、-0.14pct;24Q2,销售费率、管理费率、研发费率、财务费率分别为7.17％、7.00％、3.11％、-0.68％,分别同比+0.54、-1.08、-0.60、+1.55pct。其中,24H1,销售费率同比提升主要系销售人员职工薪酬同比+36.5％;管理费率与研发费率下行主要系收入增长的摊薄影响。3)净利率端:24H1,净利率为18.27％,同比+1.80pct;24Q2,净利率为22.77％,同比+0.84pct。

   发布2024年中期现金分红方案,现金分红比例达56.22％。24H1归母净利润为4.16亿元,公司决定以总股本11.69亿股为基数,向全体股东按每10股派发现金红利2.00元(含税),合计派发2.34亿元,现金分红比例达56.22％。

   投资建议:我们预计2024-2026年公司实现营业收入47.03、53.26、59.11亿元,分别同比+20.4％、+13.3％、+11.0％;归母净利润分别为7.04、8.10、9.13亿元,同比+26.2％、+15.0％、+12.7％,对应PE为21、18、16倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:国际贸易风险、募投项目进展不达预期、生产要素成本上升等。