晶晨股份(688099):2Q24,单季度收入创历史新高-中报点评

2Q24:营收创单季度历史新高,归母净利润同环比大幅增长2Q24公司实现营收16.38亿元(yoy:+24.53％,qoq:+18.82％),归母净利润2.35亿元(yoy:+52.07％,qoq:+83.94％),扣非归母净利润2.22亿元(yoy:+65.60％,qoq:+88.55％)。2Q24公司营收创单季度历史新高(前高点为2Q22:16.26亿元),我们预计S/T/A系列均有增量贡献。叠加销售结构变化带来的毛利率优化,以及良好的费用管控,2Q24归母净利润也实现同环比大增,2Q24归母净利率达到14.32％(yoy:+2.59pct,qoq:+5.07pct)。考虑下半年供应链成本有望进一步优化,我们上调公司24/25/26年归母净利润预测至8.4/11.4/14.3亿元(原值:7.0/10.3/13.8亿元),考虑公司WiFi6等新品进展良好,给予40.3x24PE,目标价80.6元,"买入"。

   2Q24回顾:海外需求韧性较强,公司盈利能力环比显著改善2Q24公司营收环比+18.82％至16.38亿元,主要得益于:

   1)公司在海外机顶盒市场份额持续提升,我们预计二季度机顶盒业务营收实现环比增长;

   2)AIOT市场需求进一步恢复,我们预计A系列营收同环比恢复较快增长;

   3)WiFi订单增加,带动2Q24W系列产品出货量占比超8％。由于产品结构变化(T系列占比较1Q24有所降低)以及海外营收占比提升,2Q24综合毛利率环比提升2.12pct至36.34％,我们预计下半年成本端有望进一步优化。费用方面,截至1H24末公司研发人员数1588人,与23年末基本持平,2Q24研发费用率环比-2.73pct至21.10％,推动盈利能力显著改善。

   2024展望:海外市场贡献主要增长动能,关注国内机顶盒招标重启我们看好24年公司国内业务保持稳定,在海外机顶盒、TV等市场份额进一步提升,公司预计3Q24及24年营收将保持同比增长态势。其中,1)机顶盒:海外新兴市场持续拓展,中国电信于6月启动2032万台机顶盒招标,公司8K芯片在首次商用批量招标中获100％份额。随后续中国移动机顶盒采购或启动,24年国内机顶盒需求有望迎来复苏;2)TV:尽管下半年市场整体需求不明朗,但公司跟随TCL、小米等国内电视品牌出海,海外TVSoC市场份额有望持续提升;3)Wi-Fi:产品快速迭代,与SoC配套销售有望加速起量;4)AIoT:与海外龙头企业合作深入,端侧AI应用落地有望拉动需求;5)汽车:新一代产品流片成功,助力拓展汽车座舱场景应用。

   投资建议:目标价80.6元,维持"买入"评级我们上调公司24/25/26年归母净利润预测至8.4/11.4/14.3亿元,考虑公司Wi-Fi等新品进展良好,开始陆续获得客户支持,给予40.3x24PE(可比公司39.3x24PE),目标价80.6元,维持"买入"评级。

   风险提示:新品拓展不及预期,终端需求转弱,市场竞争加剧。