康缘药业(600557):业绩短期承压,合规建设下长期向好-半年报点评

事件

   2024H1,公司实现营收22.60亿元,同比-11.49％;归母净利润2.65亿元同比-3.73％;扣非归母净利润2.21亿元,同比-15.95％。2024Q2,公司实现营收9.01亿元,同比-24.98％;归母净利润1.17亿元同比-12.59％;扣非归母净利润0.81亿元,同比-34.22％。

   经营短期承压,合规营销持续推进

   分产品来看,2024H1,注射剂实现收入8.40亿元(yoy-27.49％);口服液实现收入5.44亿元(yoy+28.60％),主要系金振口服液销售同比增长所致;胶囊剂实现收入4.02亿元(yoy-12.80％);片丸剂实现收入1.69亿元(yoy-5.16％);颗粒剂、冲剂实现收入1.62亿元(yoy-15.13％);贴剂实现收入1.04亿元(yoy-10.94％);凝胶剂实现收入0.21亿元(yoy+107.87％),主要系筋骨止痛凝胶销售同比增长所致。2024H1,公司整体经验短期承压,主要系公司在全面合规建设推进和提升的过程中,面临内外部多重复杂环境和挑战,对短期经营业绩增速产生了一定的影响。但着眼未来,全面合规体系建设有助于实现企业各项业务长期健康发展。

   盈利能力稳健,研发项目稳步推进

   2024H1,公司盈利能力稳定,销售毛利率为74.55％,同比-0.4pct;销售净利率为12.01％,同比+0.93pct;销售费用率为37.8％,同比-4.8pct;管理费用率为9.3％,同比+5.0pct;研发费用率为15.01％,同比+0.77pct。公司持续推动新产品研发,2024H1,中药提交药品上市注册申请(NDA)品种3个(龙七胶囊、参蒲盆安颗粒、玉女煎颗粒),完成Ⅲ期临床研究品种2个(双鱼颗粒、苏辛通窍颗粒),获得临床试验批准通知书2个(羌芩颗粒、七味脂肝颗粒)。

   盈利预测与估值

   2024H1,公司持续推进合规化建设,业绩短期承压,我们将2024-2026年营业收入预测由57.73/66.32/75.88亿元下调至48.66/54.23/60.48亿元;归母净利润预测由6.50/7.65/9.02亿元下调至5.52/6.37/7.26亿元。维持"买入"评级。

   风险提示:产品销售不及预期风险,政策波动风险,销售改革不及预期风险