三鑫医疗(300453):主营血透业务稳健增长,集采落地夯实领先地位-2024半年报点评

事件:公司发布2024半年度报告,2024年H1实现营业收入6.86亿元,同比增长18.00％;归母净利润1.06亿元,同比增长18.74％;扣非归母净利润0.94亿元,同比增长20.44％,EPS为0.20元。

   主营血透业务增长稳健,两大联盟集采落地夯实公司优势地位

   公司业绩符合预期,经营效率小幅提升,毛利率35.09％(+1.49pct),净利率16.81％(+0.21pct);销售费用率为6.26％(+0.64pct),管理费用率为6.73％(-0.68pct),研发费用率为4.12％(+0.92pct),财务费用率为-0.07％(+0.37pct)。公司2024上半年血液净化类产品实现营收5.23亿元,同比增长25.55％,占总营收76.12％。集采方面,公司在2024年3月以规则一中标二十三省血透耗材集采产品,当前在大多省份均已执行,在今年6月公司又成功中选京津冀"3+N"联盟血液透析类医用耗材带量联动采购。公司海外透析业务增长迅速,2024上半年营收同比增长37.44％,在海外市场准入方面高速推进,部分产品已实现在海外国家和地区的自主持证。我们认为在当前国产化趋势下,公司具备全产业链布局优势,产品类别丰富,在两大联盟集采的中选结果符合预期,海外营收增长显著,市场份额扩张预期可见,有助于强化其头部企业优势地位。

   延伸血透产业链,完善肾病患者全周期医疗器械产业建设

   当前公司正加速向早中期肾脏病干预和治疗、晚期肾脏病透析患者内瘘保护方面延伸产业链,正逐步形成"糖尿病-早中期肾病-终末期肾病"的肾脏病患者全周期医疗器械产业布局,其中一次性使用透析用留置针为我国第一张该产品注册证,打破了进口垄断,具备市场领先优势。我们认为公司以全期肾病治疗为战略核心,持续延伸产业链,将助力公司挖掘更多潜在增量市场,提升综合竞争力。

   投资建议与盈利预测

   公司主营血液透析类业务保持稳健增长,预计2024-2026年,公司实现营业收入分别为15.68、17.39和19.37亿元,实现归母净利润分别为2.40、2.64和2.93亿元,对应EPS分别为0.46、0.51和0.56元/股,对应PE分别为14、13和12倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   研发不及预期,市场竞争加剧,行业政策风险