万孚生物(300482):业绩符合预期,看好下半年业务节奏提速-2024年中报业绩点评

事件:公司发布2024年半年度报告,2024年1～6月实现营业收入15.75亿

  元(+5.82％),归母净利润3.56亿元(+6.37％),扣非净利润3.25亿元

  (+9.93％),经营性现金流2.00亿元(+311.02％)。2024Q2实现营业收入

  7.14亿元(+8.70％),归母净利润1.37亿元(+5.08％),扣非净利润1.16

  亿元(+16.06％),经营性现金流0.87亿元(-31.26％)

   各业务板块经营稳健,盈利能力进一步提升:2024年上半年,公司毛利率

  为64.34％(+0.79pct),销售费用率20.22％(-0.97pct),管理费用率6.82％

  (-0.32pct)。分业务来看,①传染病:实现收入4.81亿元(+12.50％),毛

  利率为59.75％(+0.83pct),占比30.54％(+1.80pct);②慢病管理:实现

  收入7.62亿元(+6.14％),毛利率为74.86％,占比48.38％(+0.16pct);

  ③毒品(药物滥用):实现收入1.39亿元(-15.02％),占比8.83％(-2.19pct);

  ④优生优育:实现收入1.56亿元(+16.92％),占比9.90％(+0.91pct)。

  随着国内高基数效应减弱、入院节奏逐步修复及海外新品顺利导入,我们预计

  下半年公司业务节奏有望进一步提速。

   重点领域持续取得突破,创新驱动未来成长:公司坚持现有产品线品类拓展

  与新技术平台开发升级"双轨并行"的研发策略,2024H1研发投入为2.17亿

  元,占营收比例为13.75％。公司化学发光业务快速发展,常规项目和特色项

  目双线并行,不断补齐检测菜单,管式化学发光超高速机FC-9000系列终端

  装机增长显著,血栓纯销大幅增长,单人份化学发光在海外重点国家实现突破,

  销售额同比实现超高速增长;分子诊断领域,公司自研的全自动核酸扩增分析.

  系统继续聚焦疾控和海关市场,同时推进新平台业务纳米孔测序在病原体检测

  及鉴定领域的应用;病理领域,公司通过特色新品拓展充分发挥PA3600平台

  优势,为客户提供染色+扫描+分析整体解决方案,促进增项上量以提升单产。

   股票激励利润考核彰显经营信心,化学发光业务有望加速成长:2024年7

  月5日,公司发布2024年限制性股票激励计划,考核目标包括2024/2025/2026

  年归母净利润较2023年增长30％60％100％,分别达到6.34/7.81/9.76亿.

  元(三年CAGR约26％),并提出化学发光业务销售收入较2023年增长70％、

  175％、300％的目标,随着公司化学发光新品在全球的持续导入、新客户及新

  市场的开发与覆盖,国内及海外化学发光业务有望成为公司未来业绩增长的重

  要引擎。

   投资建议:公司是国内POCT诊断龙头,在技术平台及产品管线方面拥有显

  著优势,随着国内及国际市场共同发力,多领域战略布局稳步推进,未来长期

  前景良好。我们预计公司2024-2026年归母净利润为6.55/8.12/9.82亿元,

  同比+34.42％/23.82％/21.01％,EPS分别为1.39/1.72/2.08元,当前股价对

  应2024-2026年PE为18/14/12倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:新产品上市进展不及预期的风险、降价幅度超预期的风险、海外市

  场推广效果不及预期的风险。