中国移动(600941):数字化转型收入保持两位数增长,"AI+"行动孕育新动能

事件描述:中国移动发布2024年半年度报告。2024H1,公司实现营收5,467.44亿元,同比+3.0％;其中,主营业务收入4,635.89亿元,同比+2.5％。实现归母净利润802.01亿元,同比+5.3％;EBITDA为1,822.70亿元,同比-0.6％。

   事件点评:

   1)C端:传统流量业务收入下滑,继续融合多要素权益运营2024H1,公司个人市场收入2,551.79亿元,同比-1.6％,占主营业务收入比55％。移动客户规模净增926万户,突破10亿大关;ARPU为51元,同比-2.67％;5G网络客户渗透率51.4％,同比+11.5pp;个人移动云盘收入48亿元,同比+47.7％;权益收入140亿元,同比+37.2％。公司手机上网流量增速显著放缓,DOU同比持平,主要原因是千兆宽带渗透、大流量创新应用未成熟、智能座舱等场景分流等;叠加5G渗透率超50％,一机多卡等情况拉低ARPU值。未来,公司将加强细分场景拉新,创新多元化融合运营,发力云盘、权益收入等,全年力争5G网络净增8000万户,移动ARPU保持平稳。

   2)H端:家宽用户再增长近千万,积极打造智家新增长点2024H1,公司家庭市场收入698.35亿元,同比+7.5％,占主营业务收入比15.1％。其中,家庭宽带收入511.60亿元,同比9.0％;智慧家庭收入180.66亿元,同比4.5％。家庭宽带客户2.72亿户,净增848万户;千兆宽带客户9125万户,同比+51.2％;FTTR客户505万户,同比+296.4％。家庭客户综合ARPU为43.4元,同比+0.2％。家庭市场收入稳步增长主要由于用户数增加(全年目标净增1800万),千兆宽带渗透、FTTR客户发展、智家+内容用户增长驱动家庭用户ARPU值保持稳定。

   3)数字化转型收入继续保持双位数增长,移动云收入突破500亿2024H1,公司数字化转型收入1,471亿元,同比+11.0％,占主营业务比重31.7％,同比+2.4pp。数字化转型业务代表公司CHBN领域新动能,包括个人市场新业务、智慧家庭、政企DICT、物联网、专线、新兴市场等。在巨大的基础业务体量下仍然保持了创新活力,收入结构持续优化。同时移动云市场继续拓展,2024H1实现收入504亿元,同比+19.3％;I+P收入份额位居业界前五,收入增速位列前茅,未来将深化推进5G行业应用,持续深入布局车联网、数字政府、低空经济新赛道。

   4)"AI+"行动助力智算加速变现,"BASIC6"战略巩固头部运营商实力公司当前处于流量业务向新型信息服务新旧动能转换中,我们认为公司具有坚实的客户基础、数据基础、算力基础,有望加快实现AI新动能。公司推进"3个万"人工智能行动(万卡集群、万亿token数据、万亿参数大模型),保持在国内AI领域的先进性。上半年智算(FP16)19.6EFLOPS,较年初+9.5EFLOPS。目前已打造AI+产品23款,未来将通过AI+DICT为政企业务增添新动能,通过模型即服务为移动云业务增添新动能。

   公司"BASIC6"成果丰硕,积极开拓科技创新动能。"BASIC6"包括大数据、AI、安全、能力中台、算力网络、6G,相关研发人员超5万人。6G方面,公司构建了5G-A通感一体中试平台,发布6G通感算智融合研发试验装置,5G-A标准贡献居全球运营商第一阵营;AI方面,发布千亿参数多模态基座大模型,在央企中率先通过国家"双备案";安全方面,公司业内首发全场景防诈服务产品,并推出量子密话手机。未来,通过科技创新与传统业务叠加,有望充分发挥技术能力、经济效益的规模效应。

   盈利预测、估值分析和投资建议:预计公司2024-2026年归母净利润1405.42/1498.02/1617.78亿元,同比增长6.7％/6.6％/8.0％;对应EPS为6.55/6.98/7.54元,对应2024年8月12日收盘价PE为15.4/14.4/13.4倍,一方面公司将继续保持业绩稳健增长,另一方面分红率进一步提升,与国际主流运营商对比估值仍有提升空间,维持"买入-A"评级。

   风险提示:通信行业用户增速下降,若公司综合权益运营不达预期可能出现移动和宽带业务下滑风险。公司云计算业务由于基数变大、市场竞争等因素可能出现增长不达预期风险。