金盘科技(688676):国内市场短暂承压,海外拓展初见成效订单快速增长

公司公布2024年半年报,2024年上半年公司实现营收29.16亿元,同比增长0.79％,实现归母净利润2.22亿元,同比增长16.43％;单季度,2024年二季度公司实现营收16.11亿元,同比增长0.94％,实现归母净利润1.28亿元,同比增长23.02％。公司大力拓展海外市场的产品和产能布局,海外订单快速增长,作为国内干式变压器领先企业,未来将充分受益于国内需求的回暖以及海外市场的不断拓展,维持公司买入评级。

   支撑评级的要点国内收入受下游新能源领域影响有所承压,海外收入实现快速增长。根据公司公告,2024年上半年公司国内实现营收21.10亿元,同比下降10.02％,其中主要为公司国内新能源销售收入同比下降19.29％所致,但公司非新能源领域的下游销售收入呈现出不同幅度的增长,其中重要基础设施销售收入同比增长104.69％、发电及供电销售收入同比增长67.41％、新基建销售收入同比增长83.38％;受益于海外市场的高景气和公司积极的海外市场拓展,上半年公司实现海外收入7.91亿元,同比增长48.53％,实现较快增长。

   开拓海外市场致费用率有所上升,订单结构不断优化盈利能力稳步提升。公司坚定并持续推进数字化转型,数字化制造优势日益凸显,随着公司优质客户和订单比例的不断提升,公司盈利能力也随之增强,2024年上半年公司实现销售毛利率23.36％,同比提升1.60pct,净利率7.55％,同比提升0.95pct。费用率方面,2024年上半年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为4.27％/5.30％/4.94％/0.81％,分别同比+0.98/+0.84/+0.08/+0.83pct,费用率的提升主要系为拓展海外市场,新增海外销售力量和销售业务费用所致。

   海外产能积极布局,订单快速增长,在手订单充足支撑未来增长。公司积极拓展国际市场,2024年上半年外销订单递增119.56％。为了进一步深化公司全球布局,在产能布局方面,公司已扩大在墨西哥的产能,并在墨西哥及美国做好全线产品产能扩充准备,同时在欧洲已完成波兰工厂和欧洲销售及售后服务总部的布局,预计今年第四季度公司在波兰的产能将陆续开始释放。截至2024年6月末,公司在手订单65.62亿元(不含税),同比增长29.88％,其中内销订单37.13亿元,同比下降7.98％,外销订单28.49亿元,同比增长180.16％。随着公司优质订单比例的不断提升,将为公司经营质量的提升和持续健康发展奠定坚实基础。

   估值考虑到国内下游新能源行业承压影响,我们下调公司盈利预测,预计公司2024-2026年实现营业收入为75.68/93.47/111.53亿元,归母净利润6.48/9.21/11.39亿元,EPS为1.42/2.01/2.49元,对应PE为25.5/18.0/14.5倍,公司作为国内干式变压器领先企业,随着公司大力开拓海外市场以及储能、数字化工厂等新业务的发展,成长空间逐步打开,维持公司买入评级。

   评级面临的主要风险下游需求不及预期;储能业务盈利性不及预期;原材料价格波动的风险;行业竞争加剧的风险。